近段时间，股市疯涨打破了持续数月的股债双牛格局。12月4日，股债“跷跷板”现象继续上演，午后股指加速上涨，国债期货主力合约则再次下跌接近0.6%。市场人士指出，债券牛市趋势还没有到结束的时候，但在临近年底这一时点上，股市分流效应及市场情绪变化可能会加剧行情波动，未来股强债弱的特征或将比较明显。
“二人转”变“独角戏”
面对股市咄咄逼人的涨势，疯跑三个多月的债牛暂时陷入震荡休整。
国债期货方面，4日期债三合约延续全线下行走势，其中主力合约TF1503再次下跌接近0.6%。具体看，经过连续两日较快调整，4日早盘TF1503陷入短期横盘，交投价格维持在前日结算价一线，多空僵持不下，但午后股指在“两桶油”等权重蓝筹的拉抬下涨幅迅速扩大，空头乘机发力，打压期价快速走低，盘中一度触及96.00元的11月以来新低，尾盘收在96.008元，较前日结算价跌0.568元或0.59%，连续三个交易日出现较明显下跌。据统计，12月2日以来三个交易日，国债期货TF1503合约累计下跌1.59%，目前价格已跌回10月底水平，将11月上旬及央行降息后两波上涨积累的涨幅回吐殆尽。
现券市场方面，4日银行间市场代偿期接近7年的国债收益率上行仍比较明显，如剩余6.89年的140024成交在3.59%-3.70%，加权成交利率约3.63%，较前一日上行约13bp；剩余6.58年的140013加权成交利率为3.62%，上行约3bp。
市场人士指出，当前银行间市场资金面较为宽松，经济基本面无明显起色、货币政策宽松预期依旧浓厚，债券市场调整的背后推手直指股票市场超预期的上涨行情。4日，沪深300指数全天上涨接近137点，创下近五年多的最大单日涨幅；自上月21日以来，该指数短短十个交易日累计上涨了560余点，涨幅高达22%，权重股如此近乎疯狂的上涨在A股历史上也极为少见。
债牛趋势未改
盈利预期弱化
市场人士指出，股市分流效应及市场情绪变化虽不至于彻底扭转债券行情趋势，但可能会加剧行情波动，尤其是在临近年底这样的敏感时点上。未来股强债弱的特征可能会比较明显。
据银行债券投资经理表示，在目前的债券市场中，银行投资户是债券需求最重要的来源。一般而言，投资户一般会在一季度和二季度完成大部分投资规模，三季度基本完成全年投资计划，四季度根据存款增速变化及其他因素确立部分新增规模，步入12月份，投资户的新增需求降至冰点，这直接制约了市场的趋势延续。而交易户继续加大杠杆的动力不足，一方面是年内债市涨幅较大，机构到年底获利了结心态较重，另一方面对后市的不确定性也增加了顾虑；此时，股票市场行情火热，基金、券商等交易户弃债转股较容易致使债券市场剧烈波动。事实上，近期城投债等信用产品调整幅度远超过国债、金融债，背后原因正是基金、券商等交易户抛售现券、转投股市的结果。
中金公司报告认为，未来在基本面预期和风险偏好提升背景下，股票与债券之间的强弱分化特征将进一步凸显。不过，中金公司亦认为，债券牛市趋势还没有到结束的时候。有期货研究员也表示，经过近期调整，国债期货价格只是回到降息前水平，断言下行趋势确立还为时过早。
本报记者 张勤峰
