金九银十很大程度上是受到房地产的影响,因房地产对国内经济贡献巨大,而9、10月后往往进入房地产销售旺季,从而带动相关资产价格也出现金九银十的特征。
但是,随着房价高处不胜寒,巨大的库存使得今年以来房地产市场进入寒冬,房地产成为了拖累经济下滑的最大因素。8月房地产投资累计增速下滑至13.2%,而商品房销售面积增速持续负增长,9月份以来主要城市房地产销售面积同比负增长20%以上。历史上商品房销售面积领先于房地产投资,在房地产销售持续下滑的带动下,预计房地产投资将继续下滑,并拖累固定资产投资增速,国内经济难以好转。
而从政策来看,二季度以来国内经济的回升依赖于财政和货币的双放松,但近一两个月财政货币政策支持力度减弱,中央的政策从保增长再次转向改革,相对中性的政策难以对冲经济的内生下滑。在国内经济增长引擎去房地产化的背景下,有色金属需求难有起色。
十月份有色金属面临的另一大风险是美元的持续上涨,自2009年以来,美元第一次面临月线三连阳。美元近期的上涨更多的是被动因素,因欧洲和日本持续宽松使得欧元和日元均持续贬值。但从美国经济本身来看,美元具备持续上涨的动能。近期美国公布的消费数据、制造业数据以及GDP数据均比较乐观,而十一期间美国将公布9月非农就业数据,从历史上来看,美国新增非农就业人口存在明显的季节性,这一季节性特征今年有很大概率重现,届时对于货币政策紧缩的预期将再度上升。
从宏观面来看,有色金属银十行情难再,但从有色金属的供应面来看,各品种之间存在一定差异。从铜来看,四季度往往是精铜产量的高峰,在铜冶炼产能扩张以及高额加工费的刺激下,铜市的供应压力将逐步加大,铜价重心将逐步下移;而铝和锌这两个具备供应收缩炒作的品种下跌空间有限,一旦系统性风险释放,铝锌期价可能企稳,并重新受到资金炒作,特别是远期供应严重短缺的锌。
中粮期货研究院副总监/曾宁