国际金价下看1200美元/盎司

5月以来，在乌克兰危机的支撑之下，国际金价维持在1270—1320美元/盎司区间宽幅振荡。但宏观面和需求面双重利空局面并没有改变，随着乌克兰危机对金价支撑作用减弱，美国QE持续退出，及第二季度中印黄金实物需求下降，后市金价突破下行的概率较大。

乌克兰危机支撑作用减弱

乌克兰危机是当前支撑金价的主要因素。本周初，乌克兰顿涅茨克及卢甘斯克州宣布独立，并要求加入俄罗斯，但乌克兰并没有有力度的军事反制措施。而欧盟内部对将制裁范围扩大到俄罗斯经济部门存在较大分歧，未来欧美国家对俄罗斯的经济制裁能否成功还存在较大变数。可以说，欧美国家没有太好的办法来制约俄罗斯。乌克兰两州宣布独立后并未刺激金价强势反弹，表明金市针对乌克兰危机的炒作降温。此外，其他的小范围地缘局势动荡对贵金属利好有限。

宏观面对金价的利空程度下降

近一段时间，美国采购经理人制造业和非制造业指数同步回升。4月ISM制造业PMI升至54.9，非制造业PMI升至55.2，采购经理人指数走强反映出美国经济稳步复苏。但美国4月零售销售同比增加0.1%，低于0.4%的预期，4月销售数据不尽如人意或削弱市场对二季度美国经济增长的预期。在美国房地产市场复苏放缓的情况下，零售消费能否替代美国房地产成为拉动美国经济的主力，决定了未来美国经济的复苏前景。仅仅4月的零售数据还不能说明问题，但未来美国房市和销售数据将是市场关注的焦点。短期看，宏观面对金价的利空影响有所减小，但宏观面偏空的格局不变。

欧洲央行量化宽松利多美元

在近期的议息会议中，欧洲央行如预期般维持利率不变，但欧洲央行行长德拉吉暗示，6月可能采取量化宽松的行动将刺激美元走强。欧元区采购经理人数据和零售数据向好显示欧洲经济复苏强劲，经济好转意味着欧元汇率升值压力增加，这将不利于欧盟的出口。在通胀处于较低水平的情况下，欧元区有条件采取更为宽松的货币政策来压低汇价，继续量化宽松对欧元区是一举两得的举措，趋向宽松的货币政策利多美元，间接利空贵金属。

中印进入黄金消费淡季

数据显示，1、2月中国大陆从香港净进口黄金量有较大增长，但3月中国大陆从香港净进口黄金量同比下滑37.5%。净进口量下降反映出，春节消费高峰过后，中国黄金淡季需求同比下滑的问题。印度方面，印度4月的黄金和白银进口价值上升至今年的新高，达到419.5亿美元，其中黄金进口增幅较大。黄金进口增加是因为当地投资者缺乏其他投资渠道和进口商在佛陀满月节前囤积黄金。不过，印度佛陀满月节已经于5月2日结束，预计佛陀节后印度黄金需求将下滑，5、6月也是中国黄金消费淡季，实物需求下降利空贵金属。

黄金中线做空思路不变

经过4月初至今的横盘整理，国际金价构筑了三角形的盘整形态，目前金价已经进入盘整格局末端，近期有望选择方向。随着乌克兰危机对金价支撑逐步减弱，宏观面和需求面的利空将令金价承压。预计未来金价突破下行的概率较大，第一目标位下看1200美元/盎司。操作上，建议继续持有黄金中线空单。

（作者单位：招商期货）