乌克兰局势动荡 白银短多长空

3月以来，伦敦银振荡下行。短期来看，地缘政治因素将令白银振荡偏强，但中期来看，白银下行趋势未变，投资者宜本着短多长空的思路进行操作。

欧美经济向好令风险资产受益

近期，美国经济数据表现亮丽。4月失业率降至6.3%，为2008年10月以来的最低值，4月非农就业人数增加28.8万人，远超市场预期。此外，美国工业产出及领先经济指标超出预期、耐用品订单创4个月最大涨幅、二手房签销指数9个月以来首次增长、消费者信心指数创2008年以来新高等数据均佐证了美国经济已全面回暖。受此影响，近期美国股市小幅攀升。

3月中旬，白宫在《总统经济报告》中曾指出，美国经济增长和就业已显现出良好的复苏势头，如果奥巴马总统的预算计划能够实施，今明两年美国经济增速将分别达到3.1%和3.4%，并预计今明两年美国失业率为6.9%和6.4%，2014年至2017年间美国经济增速将维持在3.1%—3.4%。

欧元区经济恢复增长的势头也较为明显。欧盟统计局公布的数据显示，2013年欧元区公共赤字率已降至区内生产总值的3%，但各国情况不均衡，法国的公共赤字为国内生产总值的4.3%，而德国则基本达到了收支平衡。今年以来，欧美股市多数实现正收益，这将继续增加风险资产的吸引力。

流动性紧缩预期将不利于白银走高

去年底，美联储在2013年最后一次议息会议上宣布，将QE规模削减100亿美元至750亿美元，自2014年1月开始实行，正式拉开了削减QE的帷幕。5月1日凌晨，美联储再次将购债规模缩减100亿美元，至每月450亿美元。这样一来，美联储将从5月1日开始，每个月购买200亿美元抵押贷款支持证券(MBS)和250亿美元国债。自去年底美联储开始削减QE以来，白银便进入大的箱体运行区间，除由于极寒天气导致2月上旬美国公布的数据不及预期引发白银短暂冲高外，大多数时间白银以弱势运行为主，随着后期美联储有序退出QE，流动性紧缩的预期将利空白银。

乌克兰局势紧张短期提振贵金属

今年以来，乌克兰内部冲突趋于恶化，3月下旬，欧盟和美国分别宣布了对部分俄罗斯及克里米亚官员的制裁措施，力度低于市场预期，曾一度令乌克兰局势得以平稳过渡。但5月以来，乌克兰东部局势恶化，乌克兰政府军与该国东部亲俄武装发生冲突，该冲突导致几十人死亡，乌克兰安全局表示已取得斯拉维扬斯克半个城市的控制权，但随后遭到反政府武装的否认。当前，乌克兰面临俄罗斯军事介入的风险，而对于乌克兰东部局势，欧盟呼吁反政府武装人员停止非法行动，美国与德国表示将对俄罗斯实施新的制裁，德国外长称乌克兰危机是欧洲多年来最大的危机。短期来看，避险情绪将对白银价格起到一定的支撑作用，但一旦地缘政治带来的风险溢价退潮，则白银价格或将走低。

COMEX投机空头大幅增持

数据显示，4月29日当周，COMEX期银总持仓减少8346手，至149341手，非商业净多头减少2066手，至12051手，为两个多月以来的低位，显示以投机资金为主的对冲基金并不看好白银后市。

总体来看，白银下行趋势未变，但短期可能在避险资金推升黄金的带动下有所走高，建议以短多长空操作思路为主，沪银1412合约在4250元/千克上方布局中期空单。 （作者单位：上海中期）