二季度PTA供应压力明显 空方不宜盲目杀跌

在上游PX价格维持坚挺和下游聚酯刚性需求犹存的情况下，短期PTA价格下跌空间有限，但考虑到二季度PTA产能集中释放及整个产业链疲态难改，中线做空依然是首选，比较理性的策略是等待期价反弹时再入场沽空。5月前后是空单入场的重要时点，暂时不建议在低位盲目杀跌。

PX生产企业限产保价

图为以MX为原料生产PX的韩国企业的理论生产价差（单位：美元/吨）

从上图来看，自今年1月下旬以来，韩国PX生产企业的理论生产价差（MX与PX价差）均低于165美元/吨的盈亏平衡点，最低时接近120美元/吨，连续亏损迫使PX生产企业主动降低开工率，并且取得了一定的效果。然而，尽管短期亚洲地区PX生产企业通过降低开工率达到挺价的目的，但从全年角度来看，毫无疑问，上游PX产能将大幅扩张，特别是今年三季度，仅韩国就有超过300万吨的PX新产能将投放，预计今年亚洲PX新增产能增速将超过25%。因此，在新增产能大量投放之前，外盘PX价格将维持振荡偏强格局，但随着投放日期临近，PX价格或将重回跌势。

二季度PTA供应压力明显

根据投产计划，今年二季度国内新增PTA产能的投产压力较大，今年一季度仅厦门翔鹭的一套150万吨装置试车，预计二季度另两套装置投产后，厦门翔鹭的新增产能将达到440万吨，加上盛虹石化150万吨及逸盛宁波三期的200万吨新产能，上半年PTA新增产能有望达到790万吨。除了新增产能压力之外，前期停车检修装置陆续重启将加大国内PTA供应面压力。4月以来，随着前期停车装置陆续重启，PTA行业开工负荷快速恢复至70%左右的水平，预计5月之后，前期的装置将恢复正常，届时开工率有望恢复至75%以上。因此，5、6月国内PTA供应压力将与日俱增，加之新增产能投放，PTA价格将再次承受压力，届时价格有望恢复下跌走势。

聚酯消费旺季过后需求难言乐观

3月中旬以来，随着上半年需求旺季来临，聚酯企业的成品库存出现明显下降，这为企业提高报价奠定了基础，部分成品价格在经历一年多的单边下跌走势之后出现小幅回升的迹象。然而，成品价格上涨很大程度上是建立在原料价格下跌以及需求旺季的基础上的，4、5月需求旺季结束之后，聚酯企业的开工率将很难维持在目前80%的水平。并且，以现有的产业链基本面来看，聚酯开工率进一步提升的空间将较为有限。因此，5月之后，聚酯开工率将自高点回落，届时在缺乏刚需采购的情况下，PTA价格重心将下移。

总体而言，在上游PX维持坚挺及下游聚酯刚需支撑下，短期PTA价格或将维持振荡偏强格局，但考虑到5月份之后供需基本面重回弱势的概率加大，操作上，应以逢反弹抛空作为首要策略。