原油振荡下行仍是主旋律

3月以来，受消费旺季结束引发的需求季节性下滑以及投机商高位获利回吐影响，WTI油价从年内最高点回落，但乌克兰局势动荡以及美国库欣库存连续下降对其又形成一定支撑，WTI油价在60日均线附近止跌反弹调整。不过后期随着供应增加，需求下降，以及乌克兰危机缓和，油价下行压力较大。

消费旺季结束，美原油库存持续攀升

随着消费旺季结束以及炼厂陆续检修，美国原油库存持续攀升，同时炼厂开工率下滑。美国能源署最新公布的数据显示，截至3月21日当周，美国原油库存已连续十周增长，库存总量达到3.82亿桶，创3个多月以来新高。与此同时，炼厂开工率也在接连走低，截至3月21日当周，炼厂开工率已降至86%，去年底一度达到92%以上。而由于炼厂加工量下降，成品油库存消耗加速，近几周连续走低。但市场整体需求随着消费旺季的结束也出现下降，截至3月21日当周，美国油品总需求降至1825.7万桶，去年底一度超过2000万桶。我们预计未来随着炼厂进入检修高峰期，原油库存或将继续增长，需求也难以乐观。

俄罗斯撤兵，乌克兰局势缓和

2月以来，乌克兰危机一直牵动着市场的神经并左右国际油价走势，俄罗斯在克里米亚驻兵、克里米亚公投宣布加入俄罗斯以及欧美制裁俄罗斯等事件对近期油价走势形成较强的支撑，而最新消息显示，俄罗斯正寻求与欧美通过外交手段解决乌克兰问题，并已开始逐渐从乌克兰边境撤兵，这也使得乌克兰局势缓和。实际上，乌克兰危机并未对原油市场的供应产生实质影响，虽然俄罗斯是欧洲最大的天然气生产国，且俄罗斯对欧洲的天然气输送有66%要途经乌克兰，可以说乌克兰是俄欧天然气运输的中转枢纽，但原油输送只占到3.7%，而乌克兰动荡的局势也并未伤及到原油供应。

基金做多热情有所减弱

根据美国商品期货管理委员会公布的数据，截至3月25日当周，纽约商品交易所原油期货持仓量为1604566手，比前一周减少18700手，基金净多头持仓为391174手，比前一周增加6889手。我们跟踪的数据显示，基金在纽约原油期货上的净多头持仓在连续增长并创历史新高后在近几周出现了下降。与前期相比，基金的做多热情已有所减弱，基金净多头持仓量预计也将继续下滑。

总之，后期WTI油价仍将振荡下行。