大资管时代 期货私募期待大发展

阳光化、互联网技术发展，既是机遇也是挑战

大资管时代的到来给期货私募提供了多种阳光化的途径。据了解，去年基金公司发行的涉及期货类的专户产品资金高达100亿元，信托产品投资期货的资金有50亿元，期货公司发行的“一对一”期货产品也有18.8亿元。

期货私募在阳光化中前行

从灰色地带到阳光化，期货私募在产品发行与运作中，不可避免会遇到问题。参加正在深圳举行的私募基金高峰论坛的嘉宾，绝大多数都发行过阳光化产品，他们就自己遇到的问题进行了交流。

“发行产品是私募从草根到获得机构认可的过程。”百仕旺投资咨询公司去年在永安期货帮助下发行了公司第一款阳光化产品，总经理孟庆华道出了其中的艰难与曲折。他认为，私募首先要证明自己，然后才能获得市场和合作方的认可。对私募的筛选，目前还没有成熟的模式，期货公司一般都要私募做账户展示，但这会有诸多问题。

此外，在筛选方式以及产品设计条款上，有些机构可能更流程化或更固定化，貌似专业化的背后，实际是教条化。“我们只交易股指和没有相关外盘交易的品种，这些品种不容易涨跌停。但是很多产品条款中都对每日持仓有限制。我们其实从品种选择上已经考虑到隔夜风险，不是用‘一刀切’式的标准条款去控制风险。”孟庆华表示。

由于长期处于灰色地带，一旦第一缕阳光来临，一些期货私募便迫切想发产品证明自己的投资能力，因此市场上出现了大量结构化产品。玺鸣投资公司投资总监赵袭表示，结构化产品对头寸有很严格的限制，期货私募能否保持原来的风格和盈利模式，就很难说了。

期货私募还面临产品投资收益与投资者风险偏好不匹配的问题。孟庆华表示：“我们运作阳光化产品，目标是证明我们不但能获得比较高的收益，而且也能比较稳定。但是这与一些投资者的风险偏好不太匹配，有些投资者更多是冲着高收益来的。”

赵袭也认为，由于私募处在阳光化初期，资金募集主要依赖渠道方。针对私募50%以上的收益率，渠道经理经常要求私募把收益率降到20%，做得更稳点。“有些期货私募做的就是高风险、高收益的产品，却被要求做低风险、偏低收益的产品。”他表示，期货私募风格很多，风险收益特征也有很多种，应该将合适的产品卖给合适的投资者。

投资限制的问题也是期货私募要面对的。以量化投资为主的上海淘利资产公司尝试过多种阳光化形式，包括信托、有限合伙、基金专户等。公司2012年发行的一款3亿元的信托产品，就曾遭到交易所对产品投资的限制，比如套利额度申请只批20%的头寸，其他80%只能做现金管理。当然目前这一限制已经放开。但据期货日报记者了解，信托产品至今还不允许投资商品期货。

不少期货私募都表示，阳光化是私募发展的必经之路，尽管存在诸多的问题，但他们相信，经过各方的磨合，只要做好自己的交易、风控与团队建设，未来的发展前景一定会更好。

互联网技术发展给私募带来机遇

随着移动互联网技术的快速发展和大数据时代的到来，这会给私募业带来怎样的影响呢？与会嘉宾就此也展开了探讨。

上海淘利资产公司董事长肖辉表示，大数据和互联网金融对交易影响很大。“量化投资需要海量数据，包括股票数据以及每个期货品种的数据，数据对我们是非常重要的。因此，公司在软硬件上的投入很大，所有软硬件都是自主研发的。”他认为，互联网金融未来可能对交易员的交易模式产生重大影响。

“互联网那么发达，未来的交易是不是可以很多人合作？就是公司提供远程服务器供交易员做快速交易，可能会有上千甚至上万个交易员根据公司提供的交易方法在互联网上做交易。我们会用O2O（Online To Offline）方式，把线下的交易放到线上做。”肖辉说。

“网络时代资讯传递非常快速，给交易者提供了很多投资机会。我目前主要做股指的期现套利，今年会有很多价差的交易机会。”台湾富乐成国际投资公司副总经理郭谊谦说。

“互联网金融将给私募带来很好的发展机遇。”深圳前海呼啸资本总经理梅运桃认为，与公募相比，私募在品牌、渠道以及政府给予的资源等多方面都有劣势，互联网金融会缩小私募和公募之间的差距，把私募好的一面展示给市场。

互联网技术的快速发展将加快私募的品牌、营销建设。孟庆华表示：“专注于交易的私募不太擅长做营销或宣传，互联网提供了一个以较低成本让投资人认识、了解我们的机会。”

赵袭也认为，互联网将拉近大家的距离，让客户沟通更方便，但也有负面作用，就是客户随时都能了解到公司运作及业绩情况，这会给私募带来压力。

广州康腾投资公司总经理邓文杰表示，随着互联网技术的发展，私募学习知识的成本更低，知识传播的速度也更快，好的策略很快就会被市场学习，也就是说策略的失效周期会越来越短。