制造业降温 工业品市场挤水分

24日公布的3月份汇丰PMI数据令国内期货市场工业品“雪上加霜”，建材品种——焦煤、玻璃、螺纹钢期货主力合约价格不断创新低。分析人士表示，工业品的商品属性和金融属性双双走弱，而去泡沫和去债务会在某种程度上放大跌势，此番跌势是市场“挤水分”的表现，目前来看短期还未见底。

股市基建领涨期市反跌

24日，汇丰银行发布3月汇丰中国采购经理人指数（PMI）初值为48.1，创八个月以来的新低。分项指数几乎全面下滑，唯一亮点是新出口订单指数，四个月以来首次回到50以上并录得一年多以来的高点，产出指数则降至18个月以来低点47.3。

国元期货研发中心总经理姜兴春表示，汇丰PMI数据对工业品来说雪上加霜，特别是煤焦钢以及铁矿石产业链，由于需求不足、现货库存高企导致价格不断创出新低，而股指震荡反弹是因为消息面短期利多，优先股推出会利好市场。

值得注意的是，股市钢铁板块、房地产板块、建筑工程板块几乎领涨A股，反观期货市场与之相关的品种，大连焦煤期货、郑州玻璃期货、上海螺纹钢期货主力合约当日均收盘报绿，其中焦煤期货主力合约1409收跌2.09%至每吨797元，盘中一度几乎触及历史低点。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，汇丰PMI数据不及预期，主要受投资增速放缓、房地产市场疲软以及工业部门产能过剩拖累。

“主要是工业制造业总需求不足，以及经济结构调整带来的工业品去泡沫和去杠杆的结构，因此未来如果没有出台大规模刺激性政策的前提下，经济调整还将继续，工业品也将继续去库存、去产能的过程，下行空间依旧存在。”程小勇表示，股市上行主要受益于优先股试点政策，并非企业利润好转，因此股市涨势也是短期的。

生意社首席分析师刘心田表示，目前宏观面仍不乐观，股市表现与工业品的表现正常应该同步，但实际已经脱节，原因就在于商品市场与实体经济都出现了问题，但问题又不尽相同，问题的共性在于中国经济的着陆以及过去飞速增长期间积累下来的产能过剩、效率低下等问题，但差异性在于，商品市场的反应要较实体经济更早更敏感，实体经济的承受度要较商品市场更小更脆弱。

工业品市场难言见底

数据显示，反映国内工业品期货价格的文华工业品指数在今年以来跌幅超过10%，目前报138.51点，几乎回到了2009年第三季度水平。

姜兴春表示，从工业品基本面情况看，由于供求不平衡加上经济预期悲观，所以价格短线下跌幅度较大，基本客观反映了经济基本面，市场经历连续下跌以后，品种走势会有所分化，工业品中有色、天胶等下跌空间有限，而煤焦钢等产品下跌趋势没有扭转，暂时跌势不言底。

对于工业品指数回到4年前水平，程小勇认为，主要是供需基本面的商品属性和金融属性双双的走弱，而去泡沫和去债务会在某种程度上放大跌势，并非工业品存在超跌的嫌疑，主要是在工业品牛市的上涨周期中沉淀了大量的非基本面的金融属性层面的泡沫，因此一旦中国开始去杠杆化，那么这些水分就被挤出来了，甚至部分商品跌破成本，但跌破成本才是供求曲线变动的开始，并非终结。

“不仅指数，实际商品的价格很多也回到了4年前甚至6年前的水平，不仅铜，天胶 PTA等都是这种情况。”刘心田表示，商品市场可以由市场规律引导，必要的代价如果能换来产业结构的合理化以及更强有力的市场话语权，从宏观看工业品继续下跌的空间要比实体经济大的多。

刘心田并不认为这是工业品超跌。他表示，工业品价格是价值回归，大宗商品告别黄金十年，目前正在归位，基本面方面肯定和4年前不可同日而语，主要体现在规模上来了、效益下去了。