原油：屋漏偏逢连夜雨 资金逃离

乌克兰地缘政治危机持续发酵令全球金融市场风险意识升温，各路资金出于避险考虑，纷纷撤离股市与原油市场，转而购入贵金属。与此同时，为了应对突发战争的威胁，美国准备释放500万桶战略石油储备来防范能源供应中断风险。资金逃离和抛储是上周油价大幅回落的原因。

尽管上周五WTI轻质原油价格有所反弹，但依然未能收复全周“失地”，主力合约报收于99美元/桶，一周累计跌幅达3.59%；Brent原油价格则凭借地缘政治属性表现坚挺，全周先抑后扬，略微收涨0.25%，报收于108.50美元/桶。正因为如此，Brent对WTI的溢价一度升阔至10美元/桶以上，创下1月29日以来的新高。

可以看到，俄罗斯在对乌克兰克里米亚“闹独立”事件上的过度干预已经遭到美国等西方国家的强烈不满，俄罗斯的强硬态度更是把全球东西两大阵营的脆弱关系推至了“撕破脸”的境地。在亲俄的乌克兰总统亚努科维奇被议会废黜之后，克里米亚地方议会已于上周二发布了独立宣言，并在昨日进行了全民公投，决定脱离乌克兰，加入俄罗斯版图。而本周俄罗斯杜马将决定是否接纳克里米亚全民公议。市场多数人士担忧克里米亚反水乌克兰会把俄罗斯推到经济制裁或爆发战争的边缘，非但不会迅速平息乌克兰政治危局，反而可能加剧东西两大阵营的对立。笔者认为，一旦二者矛盾激化，出现双边经济制裁的概率较大（即美国等西方国家对俄罗斯进行金融制裁，而俄罗斯对前者进行能源制裁），这将对全球经济带来灾难性后果。从长远来看，会大幅削减原油等能源的需求，进而导致供过于求的局面出现。

而从短期因素看，为了应对可能出现的战争风险，美国政府上周宣布释放500万桶战略石油储备，明为检查系统基础设施的操作能力，实为提防地缘局势升温可能引爆国际油价急涨风险。毕竟俄罗斯现在近50%的天然气管道途经乌克兰，且日运输量在200万桶/天的原油管道Druzhba Pipeline也在其境内。战争爆发的话，运输管道完全被炸毁会给油价带来9美元/桶的溢价。

除此以外，本周二开始，美联储将迎来为期两天的货币例会。根据最新公布的美国非农就业数据，该国经济已然摆脱寒冷天气的拖累，转而呈现健康复苏的态势。鉴于此点，在这次例会上，多数美联储官员将继续维持鹰派基调，很可能再度缩减100亿美元的量化宽松规模，并就远期利率指引给出明确修改。

随着取暖用油消费高峰季的结束，美国原油库存已经持续八周处于增加状态，而未来投机资金也会因需求溢价回落而失去对原油的关注度。考虑到地缘局势存在进一步升级的可能，“屋漏偏逢连夜雨”的国际油价将继续承压，但Brent对WTI的溢价仍会拉大。