危机中显本色 避险情绪推动金价上涨

随着乌克兰危机的愈演愈烈，国际金价在避险情绪的支撑下持续上涨，当前已经站上1370美元/盎司上方，创下自去年10月份以来的高位，与近期疲弱的大宗商品市场形成了鲜明的对比。乌克兰危机恐或许只是黄金上涨的“催化剂”，在突破阻力位后，后市黄金价格仍有上升的空间。

乌克兰危机催生避险情绪

2014年发生的乌克兰反政府骚乱抗议已经持续了两个多月，截至目前俄罗斯与西方就乌克兰问题的分歧仍未见到弥合的迹象。俄方支持乌克兰的克里米亚共和国的独立公投，并有意将其纳入自身版图，而此举遭到欧盟及美国的强烈反对。欧美不仅通过决议将制裁俄罗斯，美国国防部长甚至表态美国已经做好军事干预的准备。

乌克兰是俄罗斯与欧洲的缓冲区，具有非常重要的军事战略地位，俄罗斯与西方恐怕很难达成妥协。乌克兰还是俄罗斯通往欧洲的路上走廊，黑海也是俄罗斯对外经贸的主要海上通道，除了有军事价值外，乌克兰对俄罗斯有很重要经济价值，所以俄罗斯绝对不会轻易放弃对乌克兰施加影响力。

从历史上看，地缘政治冲突对黄金的影响力毋容置疑。无论是上世纪美苏争霸，还是两次中东战争、石油危机，黄金都显示了其避险功能。本次乌克兰危机的进展也与黄金价格息息相关，俄罗斯军队3月初进入乌克兰，黄金大涨，随后局势缓和，次日黄金大跌。随着俄西分歧的加大，黄金更是创下了反弹以来的新高。我们认为，两大军事集团的对峙所引发的政治风险，会推动金价继续上涨。

美国劳动力市场好转

3月7日公布的美国非农就业数据显示，美国2月新增非农17.5万人，大大超过市场预期的14.9万人和1月修正值12.9万人（初值为11.3万人），显示美国就业复苏良好。但失业率回升至6.7%，市场仍对美联储的宽松政策保持期待，华尔街预计美联储决策者下周或许决定放弃对考虑加息设定的6.5%失业率门槛。

资金重返黄金市场

随着避险情绪的升温，资金也开始显示出重返黄金市场的迹象。以全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares为例，目前持有黄金811.2吨，3月份以来增持了7.5吨，尽管数量不多，但止住了去年以来的跌势。美国商品期货交易管理委员会公布的CFTC黄金期货的持仓数据显示，截至3月4日当周，CFTC黄金非商业净持仓为净多单115166手，较去年年末的水平增长了两倍有余。

综合来看，尽管俄罗斯与西方之间发生直接军事冲突的可能性并不大，但鉴于乌克兰对于两者之间的重要性，短期内这种紧张局势恐难以缓解，加之中国经济增速放缓以及企业债券首次出现违约也引发了避险情绪，黄金后市仍有上涨的基础。从技术上看，黄金在突破1360美元/盎司之后，上方目标直指1400美元/盎司，建议投资者可采取逢低买入的策略。