净持仓创历史高点 国际油价面临转向

美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示，西德克萨斯州轻质原油期货(WTI)的非商业净持仓已经超过40万手，达到41.6万手的历史高位。而伴随着净持仓的登顶，今年1月中旬开始的国际油价强势上涨态势恐怕也已走到尽头。

年初WTI原油在短暂下跌之后，开启了今年第一轮上涨行情。从1月13日的每桶91.80美元至2月19日的每桶103.31美元，在将近五周的时间里WTI期货收盘价每桶上涨超过11美元。

非商业净持仓的变化和WTI价格保持了高度的正相关性。从1月21日至2月18日，CFTC的数据显示WTI期货市场的非商业净持仓连续五周上涨，涨幅达8.9万手。其中2月18日当周非商业净持仓上涨3.4万手，为2013年5月21日以来的最大涨幅。

非商业净持仓上涨的直接原因是空头数量的暴跌。2月18日的统计数据显示非商业空头下降至9.5万手，为史上最低值。在过去五周内非商业空头下降4万手之多。持仓量的变化说明在过去五周内原油期货市场投机情绪旺盛，投机商多头纷纷进场推动油价上涨。

推动本轮油价上涨的也不乏供给面因素。受罕见寒冷天气影响，美国取暖用的馏分油消费量直线上涨。美国能源信息署公布数据显示，美国馏分油库存在过去五周里下降了1122.6万桶。另外，WTI期货交割地库欣油库的原油库存也在不断下降。1月下旬，连接库欣油库和墨西哥湾地区的Keystone　XL管线南段项目正式投入运营，大大缓解了库欣的高原油库存压力。在1月31日至2月14日的短短三周时间里库欣库存下降了595.9万桶。

然而从供给面上看，后期WTI缺乏支持上涨的动力，已经接近下行拐点。虽然馏分油库存下降成为近期投机商推高油价的理由，不过馏分油的影响力度正在逐渐削弱。随着寒冷天气的退却，馏分油库存的下降幅度正在迅速缩小，而且大大超出市场预期。随着馏分油消费降温，而汽油消费旺季尚未到来，黯淡的美国成品油市场恐怕难以继续支持WTI上涨。何况投机商多头必须面对前期被他们故意回避的关键问题：馏分油库存下降的同时，全美原油商业库存却在不断上涨。过去五周之内原油库存涨幅高达1209.1万桶，而且这一趋势还将维持下去。

从技术面的角度分析，盘中多项技术指标也显示WTI的上行动力被大大削弱。虽然前期WTI上行势不可挡，但当下已是强弩之末。2月24日盘中达到的每桶103.45美元价位可能就是本次上涨行情所能达到的最高值。

2014年国际油价的第一轮上涨或许将告一段落。不过随着美国在第二季度进入汽油消费旺季，油价强势上涨还会再度袭来。在美国原油市场整体供大于求的背景下，预计WTI在2014年的平均价格将会低于2013年的水平，达到每桶97美元。而与WTI紧密相关的布伦特原油期货价格也将维持整体偏弱的走势。

(作者：罗靖；单位：易贸研究中心)