稻谷价格上半年下跌 下半年回暖？

市场需求弱化陈粮价格，政策托底新粮价格，稻谷新粮和陈粮的差价有望继续扩大，进而导致2014年稻谷收购延续2013年的格局，即新粮归国库，陈粮归市场；新粮政策价，陈粮市场价；仓库装满粮，腾仓压力大。

2月11日，国家发改委公布2014年稻谷最低收购价政策，其中，2014年生产的早籼稻、中晚籼稻和粳稻的最低收购价分别提高到2700元/吨、2760元/吨和3100元/吨，比2013年提高60元/吨、60元/吨和100元/吨，符合市场预期。

1月份处于传统的春节行情中，市场预期启动托市收购后，流通粮源会减少，且2014年稻谷最低收购价将提价，早籼稻期价探底回升。2月11日政策公布后，早籼稻期货以上涨来回应，2月12日指数收高32元/吨。随着政策预期的兑现，市场缺乏新的利多刺激，早籼稻期价有所回落。

最低收购价提价，新粮和陈粮价差有望扩大

2014年稻谷政策价与市场价的价差较往年扩大，或导致2014年稻谷收购延续2013年的格局，即新粮归国库，陈粮归市场；新粮政策价，陈粮市场价；仓库装满粮，腾仓压力大。

据统计，2013年至今，主产区累计收购早籼稻969万吨、中晚籼稻2973万吨、粳稻3013万吨，同比分别增加92万吨、903万吨和815万吨，合计增加1810万吨。据美国农业部数据，我国稻谷期末库存常年约为6500万吨，此次收购的增量1810万吨，占到期末库存的28%，库存压力较大。

总体供过于求，稻谷市场难有起色，政策价与市场价存在价差将刺激2014年启动稻谷最低收购价政策。2014年上半年，稻谷相关企业腾仓压力大，在加大陈粮出库力度和2013年政策粮提前拍卖两项工作中，加大陈粮出库力度的可能性更大。上半年的稻谷市场，面临着价格下跌的风险。

与2013年稻谷价格“跌跌不休”相比，2014年可能出现上半年下跌，而下半年回暖的格局。因连续两年托市收购，最大化政策红利导致下半年市场有效流通的新粮粮源不足，再加上秋粮是政策粮收购的重头戏，稻谷供需的时空错配，下半年价格将出现回暖。

总之，稻谷市场供过于求使得由市场定价的陈粮承压，新粮定价虽以市场供需为主导，但2014年稻谷最低收购价提价对其有一定支持，因而新粮和陈粮的价差有进一步扩大的趋势。

“政策市”下，市场凸显操作机会

稻谷市场消费低迷，新粮和陈粮的差价有望继续扩大，这加大了稻谷产业链中加工贸易企业的经营风险。为应对上半年陈粮价格下跌风险，企业应加大库存销售力度，回笼资金才是王道，而下半年为回避政策给新粮收购带来的价格上涨风险，企业要寻求成本最低的收购时点。总的来说，企业可在早籼稻期货1405合约上寻求相对于现货市场来说更好的卖价和流动性，也可在1409合约上挖掘更低的买点，以此来节约资金成本。

受现行储备制度约束，稻谷储备企业执行先销后购的模式。2014年上半年轮出期，陈粮腾仓压价，而下半年轮入期，政策抬高市场价，储备企业面临新粮和陈粮价差扩大导致的轮换亏损风险，因而可利用期货市场达到库存置换的目的。截至2月18日收盘，早籼稻现货市场新粮和陈粮的价差约为400元/吨，并有进一步扩大的趋势，期货市场新作1409合约与旧作1405合约的价差约为140元/吨，随着交割期的临近，两合约将逐渐向现货价差靠拢。因此，储备企业可卖出1405合约买入1409合约，来规避轮换风险。

对于期货投资者而言，稻谷最低收购价政策对新粮和陈粮的影响不同，从而带来了合约间的套利机会。根据新粮归国库，陈粮归市场，且新粮政策价，陈粮市场价的行业运行特点，1405合约与 1409合约的价差将继续扩大，因而可进行卖1405合约买1409合约的套利操作。