日元贬值动能衰竭 日胶跌落“马下”

图为日胶连续走势图

意外偏弱的美国经济数据接连出现，正在消磨未来美联储继续削减QE的信心，美元坚挺走势受到干扰。与此同时，随着日本4月份消费税调增大限日趋迫近，央行却在最新一次议息会议上选择按兵不动，使得日元贬值动能有所衰竭。

短期内“美弱日强”的姿态倒逼美元兑日元汇率在春节期间大幅回落至两个月新低，进而拖累日经指数和日胶期货联袂重挫。截至发稿时，日胶连续合约期价回落至210.0日元/千克，累计跌幅达7.45%左右。

尽管春节长假期间，日本首屈一指的汽车企业——丰田公司上调2013财年营业利润预期至2.4万亿日元，时隔5年再创历史新高，但利多影响却无法改变日经指数和日胶期货因日元走强而引发的跌势。可以看到，本轮日元走强的驱动力主要来自内因。在上月22日为期两天的议息例会结束后，日本央行委员们一致同意维持原有的货币政策基调不变，且给出了当前无需采取进一步行动的预示。同时，日本央行维持对通胀水平和经济形势的乐观展望不变，强调经济正处于温和复苏态势，观察4月份上调消费税之后对经济的影响。这在很大程度上消除了市场对于该行短期内将加码宽松规模的预期。在本次例会后，包括汇丰、瑞穗证券、大和证券等在内的机构普遍预计，短时间内日央行进一步放宽货币政策的可能性大幅降低。基于以上判断，国际投机资金纷纷在汇率市场中解除对日元的净空头寸。据CFTC数据显示，截至最近一周，日元净空减少24%。

由于每年3月是日元表现最强的月份，在美联储削减QE预期弱化的背景下，未来美元兑日元汇率可能陷入中期回调。缺乏货币贬值优势的日胶期货很可能会失去偏多的金融属性支撑，货币溢价面临回吐风险。