白糖期货空头当道 中长期供需矛盾仍存

2013年9、10月份，ICE原糖市场经过基差修复，价格从16.2美分/磅涨到20美分/磅。此时，国内市场上，工业库存较低，且2013年的进口配额早已用完，配额外的进口成本相对较高，国内现货糖价坚挺。但自从北半球国家新榨季开始，糖市迎来了积蓄已久的空头行情。

2013年9月初的原糖价格反弹，是一波基差修复行情。换句话说，整个糖市的大格局仍然未变。因此，从战略布局来看，并不值得投资者去做多。正在我们等待市场最佳拐点的时候，巴西桑托斯港口的失火事件，让我们看到了市场结构短期均衡和长期非均衡之间的矛盾。原糖价格从16.2美分/磅涨到20美分/磅，基差引发的非均衡状态已经接近尾声，而对于整体的中长期供需矛盾来说，正是新的空头行情的开始。

国内市场上，供需矛盾短暂均衡的部分力量，来自于贸易配额制度以及收储政策。在国储收购了大量国产糖后，国内工业库存处于较低水平，这种状态，使得现货糖价一度坚挺。然而，随着时间的推移，北半球国家开榨，我国2014年度原糖进口配额也将被使用，配额内15%的关税会把国内外价差击垮，糖价将快速下跌。

此外，在巴西、泰国、印度等国原糖产量增产的情况下，是不可能依靠中国单方面的政策干预来实现格局扭转的。甚至，不正确的干预，还会把系统均衡推向极端的非均衡状态。当前的白糖期价下跌，就是对这种被推向极端的非均衡系统状态的反映。

任何一波行情，同时存在着多头因素与空头因素，无非是哪一方占据了矛盾的主要地位。只有用价格下跌来应对当前市场的非均衡状态，才能消除这些非均衡因素。当市场投资者的情绪把价格推向极致时，就会出现新的行情。