沥青期货：下跌周期尚未结束

沥青期货上市以来重心不断下移。10月底，主力1402合约价格大幅跌至4228元/吨后企稳振荡。对后市行情，笔者仍不看好。

现货市场需求下滑，价格陆续下调

进入冬季，北方道路施工因季节因素停止，市场需求集中降温。华东地区作为70号A级道路沥青的主要产出地，虽然道路施工需求尚未出现季节性停滞，但其大部分沥青输往华北及西北等地。因此，北方需求缩减也相应降低了华东地区沥青需求，近期现货价格接连下调。据了解，在东北、西北地区沥青现货价格下调后，本周中石化西北、华东部分炼厂沥青价格下调20—50元/吨，西南价格走低100元/吨。

考虑到四季度国内道路沥青终端需求总体低于三季度的平均水平，年底前道路沥青市场价格下调之势预计将延续。

原油走势偏弱，引导沥青价格

原油价格下跌带动国内炼厂利润上升，沥青厂利润本周达到433元/吨，较上周宽幅上涨34元/吨，创下年内新高。炼厂的利润上升发生在需求下滑、价格下调的季节性周期内，一定程度上使得后期沥青现货价格看跌空间进一步扩大。

随着外围市场的一些利好消息被逐渐消化，原油走势逐步回归基本面。预计国际油价仍将振荡下行。

原油价格走势对沥青价格具有引导作用，不过，由于沥青现货价格波动率较小，对油价波动的反应较为滞后。自沥青期货上市之后，以对数收益率测算，沥青期货价格日波动率为0.91%，与原油价格日波动率1.1%基本一致。预计后期原油价格对沥青期货的引导作用将更为明显。

周期惯例影响，期货近弱远强

由历年沥青现货价格统计来看，年末由于需求下滑，11月至来年1月常形成价格低点，随后受到冬储需求推升，至3、4月间触底回升。期货盘面看，目前呈现远月升水状态，显示沥青期价与现货市场规律较为一致。

从近几年的沥青现货价格下跌幅度来看，通常自10月开始的一轮下跌行情中，沥青跌幅为200—300元/吨。以华东现货价格4600元/吨的初始价格测算，当前现货市场对后市的看空程度大于去年，因此沥青价格极有可能跌至4300元/吨下方。期货市场主力合约价格下跌幅度预计将更为剧烈，且期货价格一直贴水现货，因此主力1402合约价格很可能跌至4200元/吨下方。

综合来看，年底前沥青市场整体将维持偏弱状态，预计期货主力合约1402仍将面临向下的方向性引导。（倪梦雪）