国债期货延续跌势 后市料将反复

目前，资金面的紧张局势已过，随后两个月财政存款将集中投放，但这并不意味着资金面将走向宽松。目前多空双方均对后市持观望态度，预计近期市场将弱势振荡。

周二，受李克强总理 “不能再多发票子”讲话释放出的货币政策收紧信号影响，期债低开之后急剧下挫，央行逆回购投放未能形成支撑，上午公布的汇丰PMI服务业数据好于前值进一步压制市场。全天交投活跃，成交量较前日放大近两成，不过持仓量较前日大幅减少了两成多。

随着央行连续进行逆回购投放，资金面已出现明显好转——回购利率下行、新招标的进出口行债、国开债利率也符合预期，债市投机情绪也随之逐步回暖，尤其是随着周初市场走弱，抄底的声音越来越多，但从央行维持中性偏紧货币政策不变、经济增长状况良好、CPI逐步走高的逻辑出发，我们认为抄底的时间点尚未到来，当前资金面的好转不足以支撑市场上涨，但目前国债价格已创出新低，预计近期市场将弱势振荡。

资金面支撑力度不足

资金面的紧张局势目前已经过去，后两个月财政存款将集中投放，但这并不意味着资金面随后将走向宽松。央行当前中性偏紧的货币政策态度已非常明显。虽然财政存款、外汇占款等资金会投向市场，但在偏紧政策指引下，预计央行将通过动态的公开市场对冲这些资金，逆回购恐将再度暂停、正回购或将重出江湖。资金面的预期缓和不足以支撑市场趋势性上行。

当然，这并不意味着后续两个月资金面因素带来的短线交易机会不存在，随着财政存款集中投放，如果央行公开市场操作慢于市场资金投放或规模小于市场资金流入，不能完全踩准节奏，这将给市场带来一些波段性的交易机会。不过，本周有600亿的债券发行，有1100多亿的债券需要缴款，债券供给造成的资金压力偏大，短线多头不宜入场操作。

经济基本面阻碍多方步伐

目前经济增长数据依然向好，汇丰PMI和官方PMI数据均连创新高，9月官方PMI比8月回升0.1个百分点，创17个月新高。这是该数据连续第三个月回升，也是连续一年保持在50荣枯分水岭上方，经济复苏势头延续。其中，新出口订单指数比上月回升0.5个百分点。另外，虽然商务部公布的10月前三周食用农产品价格指数没有出现环比上涨，但临近年尾，后续消费需求将逐步提升，CPI掉头向下的可能性较小，预计将延续上行。经济增长数据和CPI都将压制市场上方空间，阻碍多方前进的步伐。

多空双方举棋不定

周二，多方减持极其明显，多方目前找不到前进的动力。同时，空方也持观望态度。目前国债期货价格已创出上市以来的新低，现券利率也创出2008年以来的新高（国债利率与价格相反），估值压力较大，所以空方态度并不坚决。多空双方均对后市持观望态度，预计近期市场将弱势振荡。

操作上，建议短线交易者密切关注周三招标的5年期国债的中标情况，如中标利率低于预期可短线做多，高于预期则可逢高短空。另外，中长线空单建议离场观望，中期多单不建议入场抄底。（陈颖）