QE未退美债又至 黄金上下两难

□海通期货研究所 王茜

风险密集的9月已过，但市场仍未平静。本身普遍预期QE缩减却未减已震惊市场，而金秋10月QE的话题尚未退去，美债上限问题却接踵而至。

在9月的FOMC会议上，美联储给了市场一个意外——保持每月850亿购债规模，由此引来市场疑问：QE的靴子何时落地?8月底其实市场已普遍达成共识，美联储将在9月宣布开始缩减QE，由此金银市场提前释放预期大幅下跌。目前既然没有退出，那今年只剩两个时间点，10月底和12月。笔者认为10月退出QE的可能性较小，12月或者明年一季度退出QE有较大可能。因为10月份本身已有债务上限谈判，美联储主席提名等一系列重要事件，且9月美国经济数据好坏不一，10月略显仓促，所以对于美联储来说10月并不是一个很好的时点选择。但是12月份提出缩减QE也仍然存在风险，进入12月份将迎来西方传统节日，如果此时做出决定，可能对消费者信心造成较大影响，如果12月份选择不退出，那QE缩减很可能发生在明年一季度。虽然QE缩减目前影响减弱，但是投资者仍应密切关注近期美国的一系列重要经济数据，由于经济数据的好坏直接影响QE退出的节点，所以数据对市场的影响仍不容忽视。

同时近期市场关注另一焦点即是美债问题。债务问题对于美国来说已非一日之寒，目前债务规模依然超限386亿，财政部长已正式通知国会，下一个期限将是10月17日，现在矛盾的焦点是，白宫和由共和党占主导地位的众议院还存在明显分歧，众议院已通过法案将奥巴马医改法案推迟1年，美国政府被迫关门。美国政府关门只是表象，对于市场真正造成危机的是随之而来的美国可能发生的违约风险。如果双方僵持不下，美国政府可能存在技术性违约，但是自2001年以来，美国的债务上限被上调过13次。笔者认为再次上调债务上限仍然是大概率事件，毕竟对于美国来说，上调债务上限远比违约的结果好。然而即使美国最后上调债务上限，仍会引发市场动荡，导致市场避险需求短时间内迅速提升。2011年，美国国会在最后一刻上调债务上限，导致标普评级首次下调美国的主权评级，道琼斯工业平均指数累计下跌14%。

展望第四季度，对于贵金属的风险事件仍然体现在宏观经济上，前面提及的美国QE退出，债务上限的问题还有美联储主席换届会是影响贵金属走势的重要因素。第四季度从基本面上看，虽然需求对金价影响有限，但是消费旺季仍然会对金价提供一定支撑。另外美债达到上限，如若美国再次上调债务上限，短期内也将利好黄金。所以黄金下方拖力犹存，但是上方压力也相对明显，来自美元的压力不容忽视。虽然市场普遍焦点在QE缩减，但只是QE缩减的时点和力度，美国经济在缓慢复苏，QE退出在所难免，所以贵金属长期仍然是黯淡无光的。此外，我们也观测到资金市场仍然对黄金走势持谨慎态度。黄金ETF持仓仍然缓慢外流，截至9月24日，黄金的CFTC投机净多头持仓在9月份累计减少11150手，主要源于多头获利减仓，资金的外流使得黄金上行失去必要支撑。所以总体来说，笔者认为黄金上下均存压力，短期震荡偏强，长期疲弱。