供需结构转变 国际原油重回弱势

李宙雷

9月份以来，美国NYMEX原油冲高回落，主力11月合约自110美元/桶下探至102美元/桶，大幅回吐此前由地缘政治因素引发的风险性溢价，叙利亚危机的缓和成为油价下跌的导火索。除此之外，全球宏观环境的波动、原油季节性消费旺季已过以及欧佩克产量的恢复将继续对国际原油形成压制。

全球宏观环境依旧不平稳

9月18日，美联储维持现有的QE规模不变，这大大超出了市场预期，当天全球大宗商品及贵金属闻风而动，纷纷上涨。然而，隔天国际油价就从短期反弹高点回落。投资者从另外一个角度理解美联储的决议，那就是目前美国的经济复苏程度还未达到缩减或退出QE的条件，进而引发了对大宗商品需求的担忧。更为重要的是，美国国内债务上限问题即将卷土重来，民主党与共和党之间的分歧依然严重，市场担心一旦国会无法通过债务上限提高方案，2011年标普下调美国长期主权信用评级的事件将再次发生。另外，德国大选落下帷幕，默克尔再次连任，但摆在她面前的欧债问题仍然十分棘手，其推行的紧缩政策是否还能延续，对希腊的强硬态度是否会引发新一轮的政治博弈，这都存在很大的不确定性。

原油季节性消费旺季已过

根据每年的季节性消费规律，夏季的汽油消费最为旺盛，通常在该阶段美国国内汽油库存下降，直到10月份以后，汽油消费开始放缓，并导致库存累积。同期，美国的冬季取暖高峰还未开始，炼厂调整成品油类别往往会造成开工率下降，进而拉低原油需求。近期，美国原油走势明显弱于布伦特原油就是其国内消费快速下降所致。

欧佩克产量恢复

此前国际原油价格的上涨一方面是需求出现阶段性回升，另外一方面则是以利比亚、伊拉克为首的欧佩克国家原油产量减少。然而，在叙利亚问题缓和、需求旺季过去之后，供应出现了一定程度的回升。近期利比亚国内的最大油田恢复生产，该油田日均产量约为50万桶，相当于其国内总产量的三分之一，这将促使利比亚的原油生产恢复至正常水平。另外，在伊朗新总统上台之后，该国与西方国家紧张的局面出现了缓和迹象，有助于伊朗国内原油产量及出口量的回升。根据欧佩克提供的数据，8月份伊朗原油日均产量为320万桶，较7月份增加了23.5万桶。因此，在欧佩克原油产量恢复的背景下，油价难以再次大幅走高。               （作者单位：上海中期期货）