【分析报告】新商所燃料油交易有望提高我油品定价能力

新华社信息北京9月25日电(记者黄少达)新华社新商所24日在京举行首届中国燃料油品种推介会。业内人士认为，目前国际上现行的石油价格无法反映我国石油供求真实情况，新商所推创的基准油交易，将建立起我国特色的现货、期货市场对接复合交易流通体制框架，提高燃料油的国内定价能力，成为油价的制定者和参与者。

投机和美货币政策决定当前油价

新华社特约经济分析师钟健认为，无论是从十多年来全球的原油生产量与消费量的比较看，还是从美国国内原油与油品的消费比值看，供应是充裕的，甚至是增长的，即使中国需求的增长也没改变全球供应缺口300万桶均值的局面。美国相对成品油消费，原油库存更是增17%，因此，对国际油价走势的判断，应跳出供求角度，否则，无法解释金融危机后在供给略大于需求情况下国际油价从每桶30美元上涨至110美元附近。

经过连接三次量化宽松货币，己有近3万亿美元投放，其中一部分资金进入了石油等大宗品投资领域。仅美元的过剩并不一定必然会在石油市场推高油价，完成美元与油价对接的是活跃在期货市场的投机商们，投机基金通过虚拟交易极大影响了实货市场。石油投机商们持有石油(仓单)既不是为了生产，也不是为了消费，而是为了盈利。　

投机商炒作高油价不仅反映了资本的趋利本性，还为吸纳超量美元发行实现了美国的国家利益，可以说，实现两者利益结合最有效工具就是投机基金在石油市场的“过度”作为。因此，美国政府对石油期货市场中的投机监管是有限度的，“弱势美元，强势油价”将是美国继续实行宽松货币政策的必然产物。虽然，高油价也对美国经济和国民情绪造成了损害，但是，在关系到更为重要的美国经济核心利益时，只能“两害相权取其轻”。

在投机资金的杠杆作用下，纽交所交易的原油规模最多时一天可交易2.6亿桶，而同期美国市场的现货交易量仅为0.14亿桶，全球的现货交易量也仅有0.8亿桶。可见，投机交易的规模远远超过了实际需求。在2000年时，石油期货中的投机基金仅占全部交易资金的30%左右，当今，这一比例已经上升到75%。

我国始终被动接受国际油价

新华社副总编辑慎海雄表示，根据新华社资讯中心研究掌握的数据，中国是全球最大的燃料油需求市场，也是全球第一大燃料油进口国，2013年前七个月中国燃料油表观消费总量为2426万吨，同比上升13%，进口量为1644万吨，预计全年消费总量突破5200万吨，对外依存度高达67%。但我国燃料油价格体系不完善，在国际能源大宗商品领域中的定价权和话语权较弱。

新华社中经社控股总经理焦然认为，当前世界石油供给能力并不短缺，没有意外因素干扰不存在石油供应中断的危险。因此，中国能源安全的真正问题并不是供给不足，而是市场上的价格风险和金融风险。石油贸易的现货交易量很大，客观、有效地反映一个地区石油市场价格，选择具有代表性的油品、制定相应的基准价格非常重要。所以，要建立中国的基准价格，为国内石化企业参与争夺市场话语权提供条件。而基准价的形成，离不开石油市场。WTI、布伦特、普氏价格，都始终无法反映中国市场的供求状况，我国一直是国际油价的被动接受者。

事实表明，决定油价的主要是美元的货币政策，是金融投机商的行为，是石油的金融属性。期货为现货的保值功能早己被弱化，华尔街投行利用杠杆便利，用少量资金就可以进行巨额交易，所以，让油价波动是投机获利必要的条件。

2008年，在第一轮QE之前，石油投机商的总持仓大约120万手，QE3后己增长到196万手，增长了60%；做多油价时的净持仓仅为6万手，而QE3之后，在2013年8月，投机基金做多油价时的最高净持仓上升到34万手。仅5年左右时间，投机商推涨油价的净持仓能力就猛增了460%。只要石油期货市场是投机商主导的，油价的总体趋势就是动荡的。

新商所燃料油交易有望提高我油品定价能力

钟健认为，美国目前迫切希望吸引资本回流美国，除了页岩油开发产业必须维持持续资金开采新井外，更重要的是，QE减缩及退出后，美国政府将面临更为严峻的巨额债务偿还问题。研究表明，当今时代，油价是由“货币政策+投机操作+事件及预期”三要素驱动的，由于美元是全球石油交易的唯一结算货币，因此，美元货币的政策走向对油价有着举足轻重的作用。

据介绍，新商所推创自己的基准油交易有三大优势：一是产量较大，具备现货交割的基础；二是具有较高的影响力，能够辐射某一区域；三是产地交通较为便利，便于物流和仓储。还要在产地大庆建立中远期与即期现货相结合的石油大宗商品现货交易市场，探索完善即期和中远期市场交易机制，进而建立起具有我国特色的现货市场与期货市场有效对接的复合交易流通体制框架，为我国完善多层次的大宗商品交易体制做出贡献。

焦然指出，新华商品交易的发展，肩负着提高燃料油流通效率与交易集中度的重任，建立和发布燃料油价格指数，努力提高燃料油的国内定价能力，成为油价的制定者和参与者，而不是国际市场的被动接受者。与大庆市政府合作共建新华08能源功能总部——新华国际石油资讯中心及其新华商品交易所，开展以石油能源产品为主的综合资讯与交易服务，对维护我国能源安全、提升我国在国际能源领域的话语权和影响力必将产生积极影响。