焦炭需求缓慢回升 下游进入补库存阶段

8月份，全球经济总体向好，国内经济有明显企稳回升的迹象，连焦走出了一波反弹行情。9月份，连焦进入技术性回调，消化前期过猛的涨势。考虑到“焦炭—钢铁”产业链中现货贸易的实际情况，现货价格不太可能出现快速上涨，但延续8月份以来缓慢回升的态势应是大概率事件。

煤运向好暗示需求回暖

今年7月份，全国煤炭铁路总运量继续快速回升，同比增长首次转为正数，从某种程度上暗示着全国煤炭市场暂时起底，未来有望逐步走出泥潭，重回正增长的格局。8月份，大秦线完成煤炭运量约为3775.5万吨，同比增长20.6%，环比增长3.2%；1—8月份，大秦线累计完成煤炭运量达到29429.9万吨，累计同比增长5.4%。

实际上，中国沿海煤炭运输市场和国际海运市场的相关指数走势也能从另外一个侧面验证中国煤炭市场及钢铁行业有逐渐转暖的迹象。7月份以来，中国沿海（散货）煤炭综合运价指数也从586一线附近止跌企稳，随后迅速上升至目前的936一线附近，涨幅达到59.73%。与铁矿石关系最为密切的好望角型运费指数(BCI)也从7月份的1900一线附近拉升至目前的2400一线，波罗的海干散货指数（BDI）也从1100一线附近急剧拉升至目前的1600一线，上升幅度达到45.46%。

目前，焦炭下游市场已经迎来了传统的“金九银十”旺季，焦炭需求也有望继续回暖，这无疑利多焦炭价格。

下游进入补库存阶段

随着国内经济形势逐渐止跌企稳，国内大中型钢厂大概在8月中旬正式启动了对焦炭补库存的计划。统计数据显示，国内大中型钢厂的焦炭库存平均可用天数突破了长期维持10天左右的水平，连续攀升至13天的水平。预计国内钢厂补库存需求还将继续，焦炭库存水平至少将回归到正常的水平，甚至超过15天。换言之，焦炭下游行业已经进入补库存的阶段，这将有利于消化长期居高不下的焦炭库存。

与钢厂补库存相对应的，焦炭生产企业焦炭出库状况趋好，国内主要区域的独立焦化厂焦炭库存不断下降，部分地区的独立焦化厂焦炭库存逐渐向历史底部区间靠近。

随着“金九银十”旺季的来临，钢厂陆续进行焦炭补库存，部分地区的焦化企业库存见底，企业利润较前期有所改善，因而焦化企业产能扩张欲望、开工率也快速拉升。截至9月6日，产能大于200万吨的焦化企业开工率已经拉升至92%，并创出近几年来的新高，产能小于100万吨的焦化企业开工率快速提升至81%，产能在100万至200万吨的焦化企业开工率也上升至78%。

尽管目前国内焦炭库存压力巨大，尤其是港口库存居高不下，去库存化的进程非常艰难且较为缓慢，但是只要中国经济继续稳步向好且政策支撑能够延续，那么焦炭行业还是很有可能迎来曙光。

技术回调后宜逢低做多

总体而言，随着系统性风险的下降，焦炭基差进一步缩窄，在技术性调整结束后，连焦有望开启新一轮涨势。预计连焦主力J1401合约技术回调的目标位大概在1530—1540，建议以该区域为参考，采取“逢低做多”的策略。向上依次看到1650，1700附近；止损位以1530为参考，突破则逐步止损，若突破1500则全部离场。