铁矿石期货助力企业规避价格风险

中国铁矿石期货的上市筹备之路已历经多年，随着国内经济形势的下行以及大宗商品价格波动剧烈，国内贸易企业以及相关钢厂等都在价格涨跌之间承受巨大风险，也因此对铁矿石期货的呼声日益强烈。业内人士表示，现在新加坡等国都已经推出铁矿石期货。作为全球最大的消费体，我国的铁矿石期货应尽快推出。这不仅能为企业提供优质的套保平台，而且其与螺纹钢等其他品种的关联性，也有利于企业进行套利交易。

钢厂亟需对冲风险平台

统计显示，2000年之后，我国钢铁需求增长飞速，每年基本以10%以上的速度增长。不过，尽管钢厂的建设速度快，但矿山的投资、基础设施，如铁路、港口、公路等建设相对较慢。由此，这两者中间存在时间差。

中国钢铁工业协会市场部主任王颖生表示，从供求关系说，铁矿石需求猛增，但是供应量没上来，这自然对铁矿石没有议价能力。而且，在此前的发展过程中，由于我国钢铁需求量大，当时即使铁矿石价格很高，钢铁行业依然盈利。未来如果铁矿石用量减少或者供需平衡了，自然就有了讨价还价的能力。所以，铁矿石价格的情况与钢铁行业的发展状况有直接关系。

2010年4月1日之后，三大矿山推出了以普氏指数为定价基准的指数定价，大钢厂就采取了“定量不定价”议价方式，从2010年到现在，基本就是沿用这个模式。“但我们都清楚，普氏只是一个资讯机构，采集的样本很小，编制方法也不公开，对价格的影响因素很多。三大矿山生产量的80%至90%都以这种方式销售掉了，剩余的部分通过招标方式或者通过现货交易平台销售。招标价格出来后，普氏就将这个价格作为当天编制指数的主要依据。”王颖生认为，这些价格的形成都不够公开透明。

据介绍，我国大中型钢企主要采取长流程进行钢材生产，即以铁矿石、焦炭为主要原料实现高炉炼铁、转炉炼钢，1吨生铁约消耗1.6吨铁矿石和0.3吨至0.5吨焦炭。横向比较来看，铁矿石约占原料成本的40%，焦炭约占20%，废钢约占10%。纵向比较来看，近年来，随着铁矿石年度协议价逐步转向月度定价甚至现货定价，定价周期的缩短使得其价格波动全面体现在钢材成本上，铁矿石的成本占比由低价时的30%左右上升至高价时的50%以上。而铁矿石价格波动直接影响着钢材的成本与价格，直接触动钢厂的“神经”。

沙钢集团董事局投资部部长助理姜锋则表示，目前全行业已经形成共识，都赞同推出铁矿石期货。铁矿石是仅次于原油的第二大大宗商品，从成品看，目前钢材价格波动越来越大。作为产能严重过剩的行业，钢铁企业也并不追求高利润，而是希望获得稳定的利润。没有期货，就难以对冲风险。

除此之外，铁矿石期货的推出对于矿贸商而言，也具有重要意义。分析人士指出，矿贸商的主要经营风险在于销售与购入铁矿石之间的价差。由于具有上下游的产业链关系，铁矿石期货推出后，将会与螺纹期货产生很大的相关性，同涨同跌的走势有助于企业实现全产业链的套保操作，增强抵御风险的能力。

生意社分析师何航生表示，矿贸商既可以通过买入铁矿石期货锁定购进成本，又可以通过卖出铁矿石期货锁定销售利润和避免库存贬值。当不同合约间的价差超过交割、资金占用、仓储等成本时，矿贸商又可以进行套利操作赚取收益，有效扩大生存空间。

企业可选择套保、套利多种方式

对于铁矿石期货交易，众多产业链上的企业该如何运用这个工具呢？有期货分析师表示，可以通过一个案例来说明：假设，铁矿石期货合约一手为100吨，保证金比例为10%。某企业销售铁矿石，3月1日铁矿石现货价格为1600元/吨，此企业现在货源不足，须等到两个月后才有充足货源出售铁矿石，但预计未来两个月铁矿石价格将下跌造成销售亏损，所以计划在铁矿石期货市场上进行套期保值。由于预计未来价格会下跌，该企业在期货市场上进行卖出套期保值。在3月1日，5月份铁矿石期货合约为1700元/吨，此生产企业卖出50手合约。到了5月1日，现货市场价格下跌到1550元/吨，企业以这个价格出手了10000吨铁矿石，并在期货市场上买入50手5月合约进行对冲平仓，此时5月铁矿石期货合约价格也下跌到1600元/吨。

最后计算下来，该企业现货市场盈亏（1550-1600）×10000=-500000元；期货市场盈亏（1600-1700）×10000=1000000元，由于期货市场上是高卖低买，所以盈利1000000元；套保盈亏1000000-500000=500000，即企业通过卖出套期保值，不但弥补了现货市场亏损的500000元，还多盈利500000元。

据了解，近年来许多国际衍生品交易所纷纷推出铁矿石期货品种，国内众多有套期保值需求的企业已经通过各种途径参与到国际衍生品市场。比如，国内很多钢厂和贸易商都在新加坡注册企业，以便进行套保。一家新加坡本土经纪商介绍，在该公司开户交易的中国客户己达50余家。由于目前国内铁矿石期货仍然缺失，这些企业很多采用螺纹钢与铁矿石期货跨品种套利的操作模式。

业内专家介绍，跨品种套利是指利用两种或两种以上相互关联商品的期货合约价格差异进行的套利交易，即买入某一商品期货合约，同时卖出另一相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将两种合约对冲平仓获利。跨品种套利主要分为相关商品间的套利以及上下游品种间的套利，其主导思想是两者价差从非正常区域回到正常区域过程中追逐价差波动的利润。

有市场人士选取2011年8月12日至2012年6月19日，新加坡商品交易所SMMBIO期货主力合约收盘价与上海期货交易所螺纹钢期货的文华指数进行相关性分析，发现两者相关性系数达到0.899，呈现高度相关，且方向一致，符合跨品种套利的条件。该人士指出，虽然铁矿石与螺纹钢在生产过程中具有1.6：1的生产工艺比例，但在实际的套利操作过程中，更多需要考虑两者期货合约的实际波动率。根据测算，SMMIBO平均波动率为1.0464%，文华螺纹钢指数平均波动率为0.5271%。为了使两者配比的波动程度相当，降低因波动率不同而导致的风险，铁矿石与螺纹钢的套利比例应考虑设为1：2，即1吨铁矿石与2吨螺纹钢期货进行套利。

新加坡商品交易所的SM-MIBO铁矿石期货合约单位为100吨/手，而螺纹钢期货的合约单位为10吨/手，交易中，可以1手SMMIBO合约对应20手螺纹钢期货来操作。螺纹钢与铁矿石比价主要集中在29.385附近。根据1.657692的标准差，两者比价主要区间为27.727—31.043，即此区间为合理波动区间。理论上看，若两者比价低于27.727，比价有扩大的趋势实现回归合理波动区间，可采取买螺纹钢卖铁矿石期货的操作策略；若两者比价高于31.043，比价有缩小的趋势回归合理区间，可采取买铁矿石卖螺纹钢期货的操作策略。

与此同时，由于原料与钢价是相互作用、相辅相成的两个因素，通过分析历史走势可以发现比价波动规律如下：第一，当螺纹钢价格出现下跌时，一般以急跌为主，且由于时滞性，其价格下跌将带动铁矿石的进一步下跌。因此，在预期螺纹钢价格有下跌趋势时，在下跌的第一阶段，两者的比价会因为螺纹钢的下跌有缩小趋势，企业可采取买铁矿石卖螺纹钢期货的套利操作；下跌的第二阶段，铁矿石价格进一步下跌使两者比价有扩大趋势，可采取买螺纹钢卖铁矿石期货的套利操作。第二，当螺纹钢价格处在上涨阶段时，一般以成本支撑或需求推动为主要驱动力，因此，一般上涨阶段表现出慢涨的特点，螺纹钢的涨幅将大于铁矿石，比价呈现扩大趋势，企业可采取买螺纹钢卖铁矿石期货的套利操作。