大宗商品“战争溢价”几何?

在过去的40年间，中东地区发生了6次较有影响力的战争，分别是第四次中东战争(1973年10月6日至1973年10月22日)、伊朗革命及两伊战争(1978年10月至1980年12月)、海湾战争(1990年8月至1991年2月)、科索沃战争(1999年3月22日至1999年6月10日)、伊拉克战争(2003年3月20日至2003年5月2日)以及利比亚战争(2011年3月17日至2011年10月23日)。

按以往经验，只要爆发战争，原油消费量不仅会有所增加，原油供应量也会受到明显影响。国元期货研发中心总经理姜兴春表示，历次中东战争都在一定程度上推高了油价，间接影响大宗商品上涨，但战争会影响经济增长，上涨之后大宗商品面临长期颓势。

从地缘政治或者局部战争的角度来看，国际原油和贵金属受影响最为明显。对比历史数据可以发现，战争对原油的影响是先扬后抑的。宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，从以往中东战争来看，商品受影响也和宏观环境有关系，在经济过热和高通胀的环境下，战争对原油和贵金属的提振有叠加利好作用，战争导致商品利多，主要是通过原油作为大多数工业品的能源成本来传导，对原油本身的供需产生冲击，而其他商品本身不会对供需产生很大的影响。

“一旦原油价格高企，通胀也会升温，而生产资料甚至部分生活资料的生产成本也因原油等基础能源价格上涨而水涨船高。”程小勇说。

中金公司近日发布最新研究报告表示，战争驱动的油价上升持续时间通常在3个月左右，从历史数据来看，1990年第一次海湾战争期间，伊拉克原油供应中断，油价飙升，仅仅3个月，国际油价急升至42美元的高点；在2003年第二次海湾战争以及2011年利比亚战争期间，国际油价受驱动上升持续同样在2至3个月。

不过，这次似乎与伊拉克和利比亚不同。尽管设有伊拉克向欧洲输送石油的管道，但叙利亚不是主要的石油出产国，这意味着市场对油价的推高力度可能不会像伊拉克战争和利比亚战争那样迅猛。

上述研究报告还称，目前黄金“战争溢价”在每盎司20美元左右。历史情景分析显示，随着叙利亚局势的持续发酵，该风险溢价可能继续上行至40美元至60美元，而假若伊朗卷入这场战争的风险显著上升，风险溢价存在上行至100美元以上的可能性。

但叙利亚局势峰回路转，这顿时令大宗商品阵脚大乱。分析人士指出，叙利亚危机反映出国际社会多方利益博弈的过程，俄罗斯对叙利亚的支持使美国心生忌惮，而美国经济也不支持奥巴马政府发动一场战争，国内民众反对声一片，其中还包括奥巴马的妻子。