国债期货交易门槛高 强化对冲套利趋势

新华社记者陈云富 潘清

上海(CNFIN.COM/ XINHUA08.COM)--国债期货6日在国内市场重新登场。专家指出，作为金融市场的一项重要风险管理工具，国债期货上市将进一步强化对冲套利投资趋势。随着融资融券、股指期货、国债期货相继推出，金融市场正加速进入量化对冲和套利时代。按照规则，国债期货并不限制普通投资者的参与，但面对迄今最具专业性的期货市场投资，普通投资者须注意避免误区。

交易门槛高 三措施严防风险

国债期货的交易对国内投资者并不陌生，我国曾在上世纪90年代推出相关的期货合约。18年后重新登场的国债期货，合约设计以及风险控制措施都更为严格，起步更趋谨慎。

一是高保证金。据中金所发布的交易规定，上市初期国债期货的交易保证金从原合约规定的2%、3%和4%的梯度提高到了3%、4%、5%。即交易保证金为3%，交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，保证金调为4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起则调为5%。

二是低持仓限额。持仓限额也调低为1000手、500手和100手，即持仓限额为1000手，交割月份前一月和进入交割月份的持仓限额分别为500手和100手。

“保证金比例提高，可避免上市初期万一可能波动较大，发生'穿仓’或'爆仓’的风险，而持仓限额调低，则是避免实力较强的金融机构可能持仓过大，对国债期货价格产生偏大的影响或波动。”国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰表示。

三是部分交易指令限制。上海中期副总经理张勇表示，由于交易所在2011年曾公告暂停接受后两个季月合约上不限定价格的市价指令申报，预计在5年期国债期货合约上也同样适用，即2014年3月合约和2014年6月合约将不能进行市价指令的申报。

“上市初期的国债期货合约通过保证金、最小交割数量、持仓限额等规定，提高了交易的门槛，防止风险承受较差的投资者持仓进入交割月。”航天证券的分析指出。

金融市场加速进入量化对冲和套利时代

国际市场上，国债期货是成熟的基础性金融衍生品，其上市交易将完善国债市场的发行、交易和风险管理三级市场体系，有助于债券的投资者对冲现货资产的风险。在业内人士看来，随着融资融券、股指期货、国债期货以及酝酿中的期权等产品相继推出，金融市场的投资正加速进入量化对冲和套利的时代。

上海证券副总经理姚兴涛说，推出国债期货，不仅是我国债券市场发展的需要，也是实体经济平稳健康发展的需要，更标志着金融创新向前迈出了一大步。

作为一种高效的风险对冲工具，此前沪深300股指期货的上市已给证券市场带来新的变化，一系列对冲和套利交易的产品在市场上兴起，众多私募基金也纷纷寻求转型为对冲基金。

在专家看来，期货具有价格发现、套期保值以及资产配置的功能，国债期货可以有效防止价格操纵，完善债券市场的风险管理体系，使国债市场的价格发现功能得以有效发挥，其增加的对冲、套利工具，使金融机构的投资组合管理更趋多元化。

值得关注的是，个股期权、商品期权等产品也正加快推进。继上海期货交易所、大连商品交易所等备战包括铜、豆粕等期权后，上海证券交易所的个股期权方案进展迅速。“个股期权基于单个股票，是在交易所挂牌的标准化权利交易衍生品，这一产品的出现将为投资者提供多元化的交易方式。”业内人士指出。

“期权更接近于保险，投资者支付的权利金相当于针对某种投资风险的保险费。”上海中期副总经理蔡洛益表示，与期货相比，期权交易的成本较低，套期保值也更灵活，将使一些并不适合股指期货交易的投资者更能接受。

普通投资者须防三大误区

作为期货产品，风险管理工具仍是其本质的属性。对于投资者而言，控制风险是参与期货交易的重中之重，尤其是习惯于股市投资的普通投资者，三大误区需绕行。

第一，期货的当日结算并非当日平仓。期货交易实行由交易所和期货公司分级进行的每日结算制度，但投资者持仓并不因为结算而发生变化。按照交易规则，国债期货当日交易结束后，根据当日结算价进行合约盈亏、保证金、手续费等计算相应增加或减少投资者保证金账户资金，并不影响投资者持有的合约头寸。

第二，交割的风险。与股票持有不同，期货合约到期时，所有未平仓合约都应进入交割环节。因此不准备交割的投资者应在交易所规定的时间前，将持有的合约及时平仓或展期，以免承担交割或强制平仓的风险。就国债期货而言，其最后交易日为合约到期月份的第二个周五，并非月末。

第三，满仓操作。由于期货采用保证金交易，具有杠杆效应，满仓操作下，保证金被全部占用，在保证金交易制度和当日无负债结算制度要求下，即使市场行情短期内出现不利于投资者持仓方向的变化，投资者也可能因缺乏后续资金而被强行平仓出局。(完)