中粮期货：浅议石油沥青期货合约及有关规则

⊙中粮期货 赵源远 李英 ○编辑 杨晓坤

6月6日，上海期货交易所公布《上海期货交易所石油沥青期货标准合约》草案及相关规则草案，公开向市场征求意见。据了解，上期所对石油沥青期货合约筹备近6年之久，目前该合约已获国务院批复，有望于7月份上市，这将是全球第一份石油沥青期货合约。根据草案，石油沥青期货交易代码为BU，交易单位为10吨/手，每日价格最大波幅为±3%，交割品级为70号A级道路石油沥青，最低交易保证金为合约价值的4%，交割方式为实物交割。

石油沥青作为原油产业链的一个品种，主要应用于交通运输(道路、铁路、航空等)、建筑防水、水利工程等领域。目前中国作为亚洲沥青消费量最大的国家，近几年国内沥青表观消量整体呈上升趋势，有数据统计显示，2012年中国石油沥青总消费量达2126万吨，同比增加12%，创历史新高。

石油沥青作为国家基础建设原材料的必需品之一，期货的推出势必增强该品种的市场活跃度，提高沥青价格的公开透明度，并利于资源更合理的配置，也能为后期其他能源产品期货的推出做好铺垫。虽然目前沥青市场的垄断程度依然偏高，但上期所将其设为小合约模式(10吨/手)，有助于吸引更多的市场参与者。

此外，近几年中国沥青消费量中，国产沥青的比例逐渐增加，而进口沥青的份额不断缩减，据数据统计，2012年中国进口沥青273万吨，同比下跌14%，国内沥青产量1862万吨，同比增加16%，近几年历史数据也显示，国内沥青的对外依存度呈下滑态势。业内人士介绍，目前进口企业只能利用新加坡燃料油纸货进行套期保值，但两者价格关联性不强，影响保值效果，而国产沥青并没有套保渠道，石油沥青期货的出台正好弥补这一空缺。

石油沥青期货作为一个新事物的出现，也可能会面临一些挑战，主要由于目前国内沥青主产量较为集中于国有大型炼厂生产供应，市场议价权较为集中。具体挑战及应对策略如下：

1、通过期转现活跃期货交割。

有业内人士表示，在现货市场，受地域性、气候性差异制约，全国不同区域使用沥青的型号并不统一，一般而言，北方地区多使用90号沥青，南方地区常使用70号沥青，如果沥青期货交割库覆盖区域有限，则以用户为代表的参与者可能在需求区域难以提到货。不过在期货市场，可以通过期转现交割、场外仓单串换等方式来满足个性化需求，解决期货交割库局域性限制的问题，也更便于参与者同时在现货、期货市场灵活操作。

2、品牌与品质交割的选择。

目前石油沥青期货拟推行品牌交割，虽然前期可能会屏蔽部分符合沥青交易品级而非品牌沥青的参与，但在沥青期货上市初期，对沥青品质严格要求更有利于市场规范，保障参与者的利益。

总之，石油沥青期货的上市对市场经济的发展将起到一定积极作用，对沥青产品的高度市场化也将具有助推效果，后期随沥青期货市场运作逐步成熟，或可以对沥青的交割品级增设不同级别的石油沥青作为补充，进一步增强沥青生产企业、中间商及终端用户等各方的参与，充分发挥石油沥青期货的市场功能。