铜价中长期震荡下行趋势不改

受LM E库存铜出货遭遇瓶颈且精炼铜现货升水走高、美国房地产数据好转且欧元区制造业趋稳等多重利多因素提振，铜期货价格在7月份迎来开门红，并迅速反弹至7000美元/吨关键压力位附近。乍看之下，有突破7000美元/吨阻力位而继续反弹之势，但仔细分析会发现，利空铜价中长期走势的基本因素并未改变，其中，中国市场铜需求量减弱是一大利空因素。因此，铜价承压并中长期震荡下行的趋势不变。

首先，6月份美联储FO M C会议宣布维持现有宽松政策不变，但美联储更新的经济预期显示看好美国未来经济复苏，并预期明年美国失业率下降至6.5%-6.8%。另外，伯南克在会议结束后的讲话首次明确了可能今年稍晚开始放缓Q E，明年可能结束Q E。美联储退出Q E的计划奠定了美元指数中长期上涨的基础，同时将削弱铜的金融属性。随着美国公布的经济数据向好，特别是美国房地产市场及非农就业人数持续好转，美联储退出Q E的预期变得更加强烈，对铜价形成打压。

其次，LM E库存铜出货遭遇瓶颈，主要是因为LM E铜库存可能受到类似LM E铝库存那样的操控。LM E铜各地区库存量排前三位的分别是马来西亚柔佛、美国新奥尔良和比利时安特卫普。嘉能可在柔佛拥有最多的仓库设施、高盛控股新奥尔良大多数仓库、托克是安特卫普最大的仓库拥有者，这些仓库都是有名的“进库容易出库难”。尽管如此，由于今年全球铜供应转向过剩，LM E铜库存量持续增加至60万吨以上，高企的库存奠定了中长期的供应能力，因此，目前LM E库存铜出货瓶颈对铜价的作用有限。

最后，从需求上来看，美国6月份ISM制造业采购经理人指数为50.9，表明经济处于扩张态势，同时美国5月建筑支出触及近4年新高表明美国房地产市场继续好转；另外，欧元区6月份制造业采购经理人指数终值为48.8，为16个月来的高位，尽管该指数仍处50荣枯线下方，但维持了稳定向好的局面。因此，欧美经济好转将提振对铜的需求。但是中国公布的两个6月份制造业采购经理人指数尽显疲态，其中官方的制造业PM I为50.1，为4个月来的新低；汇丰制造业PM I为48.2，低于5月的49.2，连续两个月低于50荣枯线，这将削弱中国对铜的需求。由于中国铜消费占全球总消费量的40%以上，因此，欧美市场对铜的需求好转不敌中国市场铜需求量的减弱。

(易贸研究中心 黄竹林)