大豆干旱题材或卷土重来

2012年上半年，美国和俄罗斯等粮食生产大国出现1956年以来最严重的干旱天气，而下半年大连豆类期货技术图表却明显走坏，使很多技术分析者大跌眼镜。面对异动的行情我们不妨走另一条路线，以存异的基本面分析来判断市场大的方向。

全球短期供需紧张

预计在2013年年初、南美大豆大量上市供应之前，全球大豆库存将降至多年来的低点4900万吨，比上年低2100万吨。预计到2月份，美国的大豆出口将超过全年出口总量的80%，且进口国家的库存会降低，有补库倾向，使得全球大豆供需局面转为紧张，支撑美豆价格。受此影响，国内豆粕价格也将在上述时段内高位运行。

未来供应局面宽松

不过，随着南美增产预期的实现以及美国的扩种，预计明年南美大豆收获上市之后，全球大豆供需可能初步出现宽松局面。在天气良好的状况下，预计巴西大豆种植面积增加7%，巴西大豆产量将增长至8100万吨。阿根廷大豆产量预计增加1/3至5400 万吨。南美大豆产量增长将支撑全球大豆库存，补充2012年因干旱而引起的库存下降。若南美大豆丰产，则2013年美豆全年目标位将向下调整。国内豆粕因成本降低，预计2013将低位运行。

国家收储支持豆价

近来，国内豆粕价格走强。这一方面是受到国内收储政策引导。目前大豆收储价为4600元/吨，较上年高15%。新一轮收储将持续至4月底，大豆的收储价格对期货价格提供了有效支撑。另一方面，相对较大的买入保值盘对期货盘面形成支撑，国内豆粕现货价格最近几周连续上涨。

下游市场跟随波动

近期生猪出场价格和猪肉零售价格上涨，全国猪肉均价为24.50 元/公斤，鸡肉价格和淡水鱼价格也出现小幅上涨。全国大部分地区出现雨雪降温天气，一方面影响了地区间生猪调运工作，部分地区猪价出现小幅上涨；另一方面使得猪肉消费出现温和回暖，部分冬季食品加工和腊肉制作活动提前开始。全球生产环境的恶化，将不可避免低导致下游市场的价格飙升。豆粕前期上涨过度反映了美国的豆类基本面，而豆油价格大幅度下跌显示市场的上升为短期投机行情，后期高台跳水是必然趋势。

技术特征仍显弱势

从短期图表看，20112年12月18号大连大豆与美豆同时见顶，目前可继续做空，下行目标位在前低附近，到时投资者可依据技术手段建立中期多单。

空油买粕套利交易

国际市场罕见的干旱行情与国内市场情况相左。国内市场表现为勉强跟进态势，但国际供需情况近期将限制盘面的大幅度下行。再从豆油行情看，同属大豆市场下游品种的豆油价格大幅度下降，说明未来市场宽松局面出现的时间不会很远，国内豆类市场是短期投机力量在左右市场行情。投资者在操作上不妨以空油买粕思路进行套利交易。

（作者单位：海通期货）