糖价在5000元/吨附近有较强支撑

方正期货 崔娟

考虑到国内白糖产量、消费量、国家储备量、一般贸易进口量以及国家宏观调控等因素，2012/2013榨季国内糖市将是一个供求基本平衡的市场，但需要强调的是，这一平衡必须建立在国际糖价高于18美分/磅、国家收储300万—400万吨的基础之上。在国家收储支撑、替代品优势削减等利好下，单就国内增产数据来看，对于糖价在5000元/吨附近不必悲观。

上游生产：增产仍是市场重压

根据糖会公布的预测数据，广西白糖产量在850万吨，云南在220万—230万吨，广东在145万吨，海南在42万—43万吨，新疆在55万吨。以上五大产区总产量预计共1312万—1323万吨 ，以2011/2012榨季五大产区的产量约占全国总产量的94%推算，2012/2013榨季全国白糖产量可达到1396万—1408万吨。以往年经验来看，糖会在增产年份公布的数据偏于保守，此次数据亦有被低估的可能。我国产糖量最高纪录为2007/2008榨季的1484万吨，对比甘蔗种植面积和天气情况，2012/2013榨季或将刷新纪录。

下游消费：替代品价格优势削弱

4月份以来糖价巨幅下挫，淀粉糖的价格优势被大幅削弱。由玉米盘面价折算成单位甜度的价格与郑糖期货价格对比可知，自6月份以来，糖价与淀粉糖甜度换算价格一直处于交织状态，与去年糖价一直“高高在上”不同，本年度7—10月份糖价甚至低于淀粉糖同等甜度换算价格。由于甜味剂普遍存在口感上后尾甜度过重及固形物的含量难以达标等弊端，白糖在很多领域仍然无法被取代。在替代品价格优势被显著削弱的情况下，后期白糖消费或有所改善。

后期制约因素：国际糖价低迷导致进口利润高企

2012年的大部分时间，白糖进口都处于盈利水平，5—6月份甚至维持配额内进口盈利千元以上，走私更是高达2000元/吨。由于进口价差与走私暴利的存在，大量进口糖施压国内市场。1—10月份我国累计进口白糖335.12万吨，同比增加67.02%。目前配额内进口仍然有利可图，伦敦白糖3月合约的价格在520美元/吨，考虑配额内关税与升贴水，泰国和巴西进口白糖对应价格在4800元/吨，相对国内5800元/吨的现货价格，进口存在千元利润空间。

进口盈利高企对国内糖价会产生压制作用，主要源自两个方面：一是我国白糖进口量与进口价格基本呈反向关系，国际糖价低迷会加大国内供给压力；二是国际糖价下降会降低国内期价预期，造成心理压力。

后期支撑因素：边际成本价附近不宜过于悲观

对应450元/吨的甘蔗收购价，大型糖企制糖成本在5600—5700元/吨，中小型糖厂在5700—5800元/吨，目前现货价格位于成本区间内。边际成本在4600—4900元/吨。从往年的走势可知，在“收储之手”的举托下，市场难以显现恶性供给过剩局面，糖企也很少低于边际成本价进行销售，所以糖价在5000元/吨附近有较强支撑。