橡胶年内振荡偏强 季节性上涨可期

橡胶年内振荡偏强

国泰君安期货 胡慧 林小春

近日，在多空因素交织背景下，橡胶价格总体呈现区间振荡格局，下方在23600元/吨构成支撑，上方在24800元/吨构成阻力。受中美宏观经济数据的回暖以及橡胶停割与补库的影响，12月橡胶价格振荡偏强的可能性较大，但由于橡胶库存量偏大，并且合成胶价格一直处于弱势调整当中，橡胶价格上方承压较重。

东南亚胶水紧张，原料价格较为坚挺。泰国方面，截至11月27日，泰国政府官方数据显示，橡胶库存为17万吨。随着政府收储措施的推进，预计橡胶库存总量将在随后的几个月内稳步增长，且目前在明年3月底到期的收储措施完成前没有释放库存的计划。截止明年3月底收储计划到期，泰国政府将从胶农手中购买橡胶，建立的库存总量将为41万吨。另外，受连日来降雨的影响，泰国原料价格保持坚挺，胶厂采购普遍出现难度，尤其是胶水资源十分紧张。

印尼方面，主产区原料供应仍较为紧张，橡胶价格保持相对坚挺。此外，泰国、马来西亚及印尼官员计划将于12月11日至12日在普吉岛就天然橡胶价格相关事宜举行会议进行商谈，以期望达到稳定橡胶价格的目的。

国内方面，橡胶主产区进入淡季，云南橡胶已经停割，海南也将在12月停割。

合成胶价格与橡胶价格出现较大背离，对橡胶构成一定拖累。由于丁二烯价格经历前期的暴涨后目前处于暴跌中，合成胶价格下跌。目前合成胶价格进入16000—17000元/吨区间，而橡胶价格仍处于23000—25000元/吨区间，两者价差已经扩大到7000—8000元/吨，橡胶价格严重背离。由此来看，合成胶价格的弱势将对橡胶价格构成一定的拖累。

综上所述，橡胶的库存较高与合成胶价格的节节下滑对橡胶价格构成巨大拖累，但随着宏观经济的回暖和橡胶停割与补库的拉动，12月橡胶价格下跌的幅度或将有限，橡胶价格呈现振荡偏强的可能性较大。建议投资者逢低做多，但多单在关键的技术点位适当止盈。

季节性上涨可期

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随着12月的来临，国内橡胶逐步进入全面停割期，且东南亚橡胶主产国也将步入停割期，届时橡胶现货供应压力将减弱。伴随着国内经济的企稳，下游轮胎制造业将持续复苏态势，在无系统性风险爆发的背景下，橡胶价格或将迎来新一轮季节性涨势。

橡胶现货供应依旧充裕。目前东南亚橡胶主产国仍处于生产旺季，由于中国橡胶产量在供应中所占比重较小，因此现阶段橡胶现货供应依旧充裕。鉴于东南亚主产国四季度减少出口，使其橡胶库存大幅增加，造成橡胶价格内强外弱的格局，其低价货源对中国现货价格形成拖累。

库存数据亦显示现货供应趋宽松。由于下游需求依旧疲弱，青岛保税区库存持续增加。截至11月30日，保税区库存总计为29.05万吨，与6月初的20万吨攀升至29万吨以上。另外，之前橡胶期现价差较大，存在套利空间，套利盘的进入令上期所橡胶库存快速增加，截至上周五上期所库存升至90325吨的近两年高位。因此，在橡胶现货供应宽松及库存高企的背景下，短期内橡胶价格仍将维持振荡格局。

季节性行情或再现。每年的11月中旬中国云南地区开始进入橡胶停割期；12月中旬或月底中国海南省进入停割期；次年的1月至2月，越南、泰国、印尼等橡胶主产国陆续停割。12月在橡胶停割期间，下游厂家需要补充库存以满足生产需要，现货供应压力将在12月以后得到缓解。

泰国政府亦表示其国内库存已经自9月中旬的10万吨增至20万吨，但这些橡胶不会出口到海外，而是留待国内自用，此举将进一步限制橡胶供给，未来橡胶价格或将重新迎来上涨。统计2002—2012年橡胶的季节性涨跌规律发现，1月橡胶的上涨概率高达91%，2月和12月橡胶的上涨概率达70%。在宏观面稳定的情况下，12月或将迎来橡胶的季节性上涨行情。

总体来看，短期橡胶价格仍将在23500—25000元/吨区间维持调整走势，但随着国内经济的逐步复苏、下游消费的启动、国内及东南亚橡胶停割期的到来，12月橡胶或将迎来季节性的做多行情。操作上可背靠23500元/吨建立中线多单。