欧债恐难缓解 避险资金或将延续流向美元

始于希腊的债务危机，2009年12月8日全球三大评级机构下调希腊主权评级。2010年起欧洲其它国家也开始陷入危机，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。伴随德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因此欧元大幅贬值，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，欧元还能走多远我们不敢妄想。

欧债危机的根源和短期内难以缓解的原因：

欧债危机的根源：

欧债问题应该说是欧洲货币一体化产生的怪胎，自99年欧元诞生后，制造业发达的德国和希腊等经济实力较弱的国家就被并入一个货币体系，市场自然而然地发生了错误的定价，把欧元区各国的信用画上等号。各经济实力弱的国家和德国的长期国债收益率自从货币统一后差距很小，并一直持续至金融危机爆发。

其一：德国采用了欧元后，由于其实际货币价值被低估，制造业出口进一步提高；

其二：如希腊、西班牙、爱尔兰等经济实力弱的国家，沾了德国等强国的光，从而享受低于其自身应有水平的国债收益率，在这样的“暖巢”内，过度举债，实体经济发挥的作用日渐退化，而国内民众却始终享受着通过过度举债换来的高福利，整个国家的繁荣浮在高债务和房地产泡沫之上，当金融危机袭来，房地产泡沫破裂时，虚拟的经济外壳被冲破，国债收益率陡然上升，债务危机便悄悄降临。

难以缓解的原因：

长期的高福利，让国内民众已安于享受这种执政党承诺过的执政路线。此时新的执政党若想扭转这种窘境何其容易，必然会遭到国内民众的反抗，近几年来欧洲各国均发生过大规模的罢工。短期内通过内部实现产业振兴来解决债务问题已不可能。

同时，由于统一货币体系绑架了其国内的货币政策，无法通过降低利率或大印钞票来使本币贬值以稀释债务和促进出口；在巨额举债的情况下，就更不必谈财政刺激的可行性。因此短期看其债务难以通过自身力量化解，通过EFSF(欧洲金融稳定基金)的输血也就成了无奈中的必然；长期看欧元区要度过此次危机。需要希腊、西班牙、爱尔兰等国逐渐摆脱对救助措施的依赖，重返私人信贷市场融资，但这种途径存在着巨大的经济和社会成本让这些国家难以接受。

只有真正建立实体经济健康发展基础上的增长，才能化解长期以来的债务危机。

再看美国，近十年来，美国尸体经济也缺乏新增长点，靠不断的财政和货币刺激，紧接着两次的QE也没能产生预期的效果，反而催生了通胀。2000至今美国的债务上限已调整了10次，但是尽管美国债务水平不断提高，可美国的国债收益率却相对稳定，甚至出现短期下调，美国依旧可以不断地以较低成本借债，而国际市场还很乐意掏腰包。欧债问题闹的沸沸扬扬，美国国债也同样严重，不同的是，美国可以自由的打开印钞机来稀释自己的债务，甚至转嫁到其他国家，根本原因是美元的世界地位没有动摇，美元体系是国际金融市场的核心地位。

因此分析，美元在短期内还将得到避险资金的追捧，有望挑战前期88.71高点。

（作者：颜松）