库存转增提速 铜价承压 空头思路不变

5月，LME铜重挫11.48%，沪铜则表现相对抗跌，1209合约跌幅为6.74%。6月，希腊重新选举结果以及中国刺激政策的实施力度将决定铜价的表现。

宏观不确定性增强

本月希腊将再次进行选举并组建联合政府，而之后欧元区财长会议将召开。宏观面的政治不确定性仍将笼罩市场，投资者仍将保持高度谨慎，这将抑制铜价表现。但是如果真如市场预期，本月底德法达成新的紧缩与促增长方案，铜价或存在一定的上行风险。

消费或改善，短期提振有限

从近期政府的行动来看，下半年原定的各类基建项目得到及时推进的概率较大。因此，下半年铜消费好于上半年的概率较大，但因受制于房地产调控政策延续以及出口需求低迷，国内2012年铜消费增速仍将低于2011年。

目前来看，下半年铜消费改善主要得益于电力行业。一是发改委在5月份审批通过了超过30个风电项目和10多个水电项已表明了政府的政策意图。二是根据“十二五”规划，配电网投资将是重点内容，在稳增长的政策基调下，加快此类已规划的重点项目建设进度也将是必然选择。三是历年电网投资呈现出下半年投资力度明显大于上半年的特征。因此，下半年中国铜消费改善的可能性较大，但各项目的推进仍需要一定的时间，同时目前市场对于政策刺激力度存在较大质疑，因此短期内铜市将难以得到大幅提振。

LME库存加速提升压制铜价

预计本月LME库存转增且提速的可能性较大。第一，沪伦铜比值今年年初以来维持低位，5月份出现较为明显的回升，但进口仍然处于亏损状态，从而导致中国在6月份铜进口仍将处于环比回落的趋势，中国买盘的减少令LME库存转增的可能性更大。第二，中国保税区铜库存处于历史较高水平，以及前期外强内弱的格局促使部分保税区仓库铜进行再出口，相信这部分铜出口将在6月份LME库存上逐步体现出来。第三，从国外铜消费来看，欧洲作为铜消费的第二大经济体，其经济在二季度陷入衰退的格局明显，特别是进入5月份之后，核心国德国经济也表现出疲软的迹象，这无疑将对全球铜消费形成抑制。第四，产铜大国智利近期再传捷报，该国2012年4月铜产量同比增1.6%至445378吨，且产量增加主要受部分矿厂在2011年的投产影响，这意味着产量增加在未来持续的可能性较大。近期，LME亚洲铜库存已率先回升，LME注销仓单占比回落至正常水平，LME现货升水幅度大幅回落，预示着LME库存在6月份加速回升的可能性较大。

操作上，建议投资者维持空头思路不变，伦铜关注7000美元和7100美元一线的支撑力度。（金瑞期货叶羽钢）