中证期货：止跌企稳后期钢将低位震荡

在中国经济依然处于下行通道之中，投资、出口、消费这三驾拉动经济增长的马车增速已全面回落的背景下，钢材市场金三银四的消费旺季终成泡影。5月钢价延续了前期下跌的趋势，上期所螺纹钢主力合约RB1210最终在成本价4000一线止跌企稳，5月31日报收4103点，月线收跌3.89%。产能过剩、需求萎靡是钢价下跌的主要因素，成本下移和宏观环境不乐观让利空影响进一步扩大。

首先，供需矛盾突出、成本重心大幅下移，是近期钢材市场绕不开的结，也成为本轮钢价下行的最主要推动因素。4月份我国粗钢和钢材日均产量分别为201.9万吨和270.2万吨，环比分别增长1.6%和0.5%，双双创下历史新高，5月上中旬的全国粗钢日产量仍维持在204万吨高位附近。与粗钢产量频创新高相比，今年的需求表现却是乏善可陈，5月的终端采购量环比4月回落36.8%，其中终端需求全面推迟采购，中间需求和抄底需求也多是观望不前，需求萎缩对行情的冲击和制约作用极为显著。从库存来看，今年从2月中下旬至5月25日，“我的钢铁网”统计的螺纹钢社会库存已经持续14周减仓，而最近三年以来，库存减仓的持续时间分别为10周、9周、14周。也就是说，今年的减仓持续时间已经是较长的一年，但连续14周的降幅却仅为18.7%，这也是近几年来降幅最小的一年。库存数据从侧面印证出今年需求总量下滑的观点。钢材现货价格不断走低，全国螺纹钢均价更是创下了2011年以来新低水平，原材料价格也全面补跌，成本支撑进一步弱化。前期相当坚挺的唐山钢坯价从4月的高点3810元/吨回落至目前的3510元/吨，回落幅度达到300元/吨，较前期低点再低100有余，刷新了近两年的新低水平，外矿报价也持续下跌，足见钢厂和贸易商对铁矿石和钢材后市的悲观情绪。

其次，整体宏观环境不乐观，刺激政策对钢市提振有限，钢价短期不具备大幅反弹的外部环境。暂且不提欧洲希腊债务问题的影响，国内实体经济增速放缓，社会总需求增长乏力，就足以让钢市喘不过气。4月份我国规模以上工业增加值同比增长9.3%，较3月份回落2.6个百分点，为2009年6月以来首次跌破10%，其中重工业增加值4月同比增速仅为8.9%。今年1-4月国内固定资产投资同比增长20.2%，增速创10年以来新低，房地产投资增速下滑是拖累固定资产投资增速下降的主要原因。4月份单月房地产开发投资增速仅为9.2%，同时作为房地产投资先行指标的新开工面积和土地购置面积增速均出现明显回落，加上目前房地产调控政策没有松动迹象，因此未来房地产投资明显下滑仍是大趋势。政府所倡导的结构调整会是一个比较长期的过程，即便短期出台某些刺激政策，对钢市的提振恐怕也是治标不治本。

因此，目前中短期内，无论是基本面因素还是整体宏观环境，都无法支撑钢价大幅走强。日线图上，期钢主力RB1210反弹至20日均线处压力逐步增大，进一步向上突破有难度。同时，2011年至今三次下探4000一线均获得有效支撑，可见现今的成本价4000点附近支撑力不可小觑。后期，期钢将在4000点和20日均线间维持低位震荡。（中证期货 林玲 编辑 杨刚）