产量低消费走强 糖价大幅上涨仍待时机

中证期货王聪颖

继4月9日郑糖在整个市场独领风骚，突破2月以来的震荡区间之后，4月12日郑糖再度飙升，创2012年以来新高6862。活跃的市场是否意味着白糖季节性上涨行情就此展开？综合国内外的供需情况，笔者认为目前糖价上涨仍有待更好的时机。

全球增产拖累原糖稳步回落

首先，巴西4月进入2012/13年度，全国产糖3600万吨，增15%。此前因为巴西干旱开榨推迟，原糖曾上涨突破26美分。不过利多出尽后，糖价已经平稳回落。其次，印度和泰国保持良好的生产进度，预计分别增产7%和4%，达到2600万吨和1000万吨。就出口而言，印度有望出口300-400万吨，而泰国糖出口量则继续向历史新高760-790万吨进发。原糖的价格主要和三大主产国及出口国息息相关。全球增产大局下，原糖正稳步回落。

从国际原糖现货贸易报价走势也可见一斑。近期，巴西最大港口圣保罗糖出口报价依次为：原糖627.2美元/吨，较去年最高时回落40%。国际糖总供应形势依然良好，对原糖长期价格形成压制。

国内供需平稳上涨动力不足

目前国内甘蔗糖主产区正进入收榨高峰期。截至3月底，全国累计产糖1074万吨，同比增97万吨，增幅约10%。预计4月底，全国产糖量基本确定。2月南宁糖会预估2011/12年度产糖约为1150-1200万吨，预计能够如期实现。再加上全年194万吨的进口配额，国内食糖总供应量能达到1350-1400万吨。

而消费方面，截至3月底，全国累计销糖465万吨，同比增18万吨；累计产销率43.28%，同比降低2.34个百分点。需求受到高糖价抑制的效应仍然存在。今年夏季食糖需求可能仍会因为淀粉糖的替代而有所减弱。下游消费回暖力度存疑，全年消费量可能会继续小幅走低，预计约为1300-1350万吨。

总体上，国内供需基本处于平衡的状态，糖价上涨动力不足。但值得注意的是，现货价格清明节后出现了80-120元/吨不等的上涨，这也是近1个多月以来，现货成交价格首次打破前期运行区间，出现较大幅度的上涨。

收储政策仍是糖价坚实底部

目前国储从成交量和成交均价看，没有太多亮点，成交平淡。说明糖厂交糖意愿不高，普遍看好后市。国家逢每月的第二、四个周四收储。按照目前较低成交量计算，收储可能持续4-5个月。也就是说，收储可能会到8月中下旬才能完成。因此，国储糖成交虽没有亮点可圈点，但其对糖价的托举作用会更持久。

全球形势谨慎乐观“危”中寻“机”

美国，前期一直被看作经济复苏的信号，不过近期经过修正的数据统计显示，其失业率降低可能受益于总体劳动力人数的减少。就业要实现实质性好转，仍需房地产有所起色。欧洲方面，继希腊债务危机之后，西班牙等国备受关注，其国债收益率再度攀升，有新闻称，西班牙可能引发新一轮欧债危机。而中国方面，则再度面临CPI回升的难题。经济尚未企稳，通胀压力再度降临。总体上，全球经济形势仍谨慎乐观，在“危”中寻“机”的过程。

比价偏低糖价或补涨

整个3月，豆类上涨明显，但郑糖呈“荡秋千”行情。不过，长期横盘往往孕育着巨大的投资机会，尤其是从比价角度看，糖价相较豆类偏低，后市补涨行情值得期待。

操作上，短期内糖价大幅上涨仍有待时机。目前建议跟踪产区最终产量，4月底则将视线转向消费。产量低于预期，以及消费走强迹象明显，都可能是糖价上涨的契机。