政策托市 强麦走出冬眠期

2011年11月底，强麦期价触底，最低至2440点。随后在2440-2550点之间窄幅波动，此间分别于年前年后出现两波上涨行情，而年后的价格上行则更多受政策因素支撑。据悉，此次“两会”召开又带给小麦市场利多消息：即2012年，我国将继续提高麦稻最低收购价格，其中，小麦最低收购价格调高至109.4元/50公斤，而在此之前2011年9月份的最低收购价格则是102元/50公斤。不过，目前的小麦市场除了政策方面的利多刺激之外，基本面并不是最佳时期。

仓单数量维持高位

从小麦仓单数量与期价走势来看，两者存在一定联系：当仓单数量处于低位时，期价往往运行在高位，或者处于上涨状态；但当仓单数量达到一定程度时，期价运行更多的是受到仓单生成的数量及速度。由于交易所对小麦仓单有效期限的限制，一般在每年的6-7、9-10月份，我国小麦期价都会受到来自仓单的压力，所以历年的7月合约持仓量很小，假若此时19237手仓单全是2010年所建，此时7月份的持仓量在1224手，5月份的持仓量在53246手，那么此时消化仓单的重任就落在5月合约上来。鉴于目前仓单持仓比在0.36左右，应该说多头具有接盘能力，更何况，这些仓单不是全部到期。另外，虽然11月份以后仓单会大量形成，但该季节又是小麦的消费高峰期，受此影响，仓单大量形成的速度放缓，数量也随之被慢慢消化，因此9月合约的仓单压力低于想象。

小麦替代作用增强

当前小麦现货价格稳中有升，但托市麦成交量逐渐缩减，下游需求中饲料消耗较为活跃。前者短期支撑期价上行，从长期来看，还是需要关注小麦下游消费结构的变化。由于小麦性价比优势体现，所以其替代玉米用作饲料的消费量也在增加，湖南、广东等饲料企业正在积极寻找黄淮地区小麦粮源用以替代不断走高的玉米，以缩减成本。2011/2012年度有近一成的小麦被用作饲料粮源。随着行业替代水平的提高，在鸭料以及部分肥猪料的替代率不断在提高，此点将对后市行情起到很好的支撑作用。

期价重心上移

除了提高新年度小麦最低收购价，2012年，国家财政部门将进一步加大强农惠农政策力度，增加农机购置补贴规模。据测算，种一亩粮食，农民的物化成本约为300元，综合南北差异，国家平均粮食补贴为100元/亩，财政投入占农民物化成本的1/3。2011年，中央财政用于“三农”的支出首次突破1万亿元大关，比2010年增长21.3%。受此影响，2012年农民人均纯收入可望在2011年的基础上继续增长，保住了农民利益，种植面积才有可能稳住。

综合而言，新年度最低收购价格的提高有助于提升底部运行区域，而小麦仓单以及其消费格局的变化或将更多影响其中长期走势。且不论期价波动如何，最终结果是期价重心慢慢上移，想要回到过去低点恐怕不容易。从近几年来3月份小麦期价涨跌幅情况来看，除了2004年小麦期价上涨之外，其他年份都是小幅下跌，这样一个大概率事件不得不提防，尤其是在这样一个近乎看涨的周期当中。（南华期货 傅小燕）