下游订单未有改观 郑棉为何增仓上行?

郑棉期货经过7个工作日的下跌调整，开始重拾涨势，并呈现增仓放量的走势，而从目前下游情况看，目前纺织企业接单状况仍没有改观，现货市场销售价格也没有调整，下游纱线、坯布、化纤价格仍在下调，为何在下游没有改观的情况下，期棉重拾涨势。分析认为，纺织企业购销关系理顺及棉花供应结构变化是主要原因。

原料成本明显下降开机率上升

根据近期对下游纺织企业的开机率调查来看，元宵节后纺织企业开机率明显上升，调查的累计800万锭棉纺企业中，平均开机率接近9成，较上年12月份提升一成，由于大量使用低价进口棉，纺织企业原料成本普遍不高，多低于国内现货市场平均价。纺织企业盈利的保本的比例增加。另外，从纺织企业库存情况来看，纺纱库存降低，棉花库存也保持在较低水平，企业多采用随用随买的策略，中间环节库存较低。

涉棉政策调整

2月底，国家公布下年度收储价格的预期增强，根据麦棉比价1:10来看，下年度棉花收储价至少应在19800元/吨的基础上提高500元/吨。

另外，由于大量纺织企业大量进口外棉，本年度发放的进口棉配额很快被消耗，由于进口棉配额紧俏，配额市场价格一路走高，目前已经达到2600元/吨，若再不发放进口棉配额，大量进口外棉可能面临没有办法通关的问题，届时，低价进口棉对国内棉价的压力将有所减小。另外印度纺织部门目前正在研究修改棉花出口政策，可能提高棉花出口关税或者限制出口，由于本年度国内大量棉花进口来自印度，印度棉花出口政策的变化也将对国际棉价有利多影响。

棉花供需关系变化

截至2月底，已有268.8万吨国产棉收入国库，加上预计进口的100万吨作为国储棉，预计到3月底，将有380万吨棉花从流通市场中退出，本年度市场可供资源将明显减少。若纺织企业开机率继续保持较高水平，则市场上4级以上的中高等级棉供应将有所不足。市场供需关系在国储的持续收储支撑下发生变化。有利于未来棉价上涨。另外欧美的量化宽松政策也将为金融市场提供足够的流动性，引起大宗商品的整体价位的抬升。

以上三点是支持棉价继续上涨的主要原因，但是同时应该看到，由于国家掌握了大量可调控的资源，一旦棉价出现大幅上涨，国家有能力抛储进行平抑，棉价上涨的空间有限。另外，纺织下游订单仍存在不确定性，是否能够转好仍应关注3月份的消费情况。郑棉短期延续震荡偏多思路，关注涉棉政策对市场的影响。(CIS)（银河期货棉花产业部 陈晓燕 F0269630）