东方证券：天胶周报（0220-0226）

行情回顾：希腊第二轮救助达成以及中国二次降准给市场注入反弹动力，沪胶重新回到27500-29500震荡区间的上沿一带。主力1205合约震荡走高，周一开盘价28480元/吨，全周高点触及29530元/吨，低点下探28115元/吨，周五以29215元/吨报收，全周上涨1355点涨幅为4.86%。

供需状况：主要产区处于或邻近停割期，国产胶供应偏于紧张，但美金胶库存充裕。下游开工销售均有所好转，但采购情绪仍偏谨慎，因价格涨幅已大。青岛保税区仓库截止2月20日的天胶(原胶+复合)为21.08万吨，相比2月6日仅减少7000余吨。上期所期货库存继续稳中回落，总库存减少1297至30339吨，注册仓单减少465至20590吨。截止2月10日的日本TOCOM期货库存由10340吨降至10105吨，日本生胶社会库存由14234吨降至14011吨。

持仓变化：沪胶周成交量下滑32.8万手至482.7万手，周持仓量流入3.3万手至29万手，成交萎缩持仓回升，虚实盘比例上升至24：1，日均换手率回落至343%。从主力持仓结构来看，前20位呈现净多头格局，截止上周五前20位多头总持仓76645手，永安国际占据多头前两位；前20位空头总持仓71776手，国际大地占据空头前两位。

内外盘对比：沪胶冲高29500元/吨周涨4.86%，日胶冲高340日元/公斤周涨6.38%，新加坡STR20在3850美元/吨周涨2.28%。日胶更多是受到日元贬值影响，因沪胶/日胶简单比价回落至84.6，但剔除汇率后比价仍为0.95。青岛保税区烟片报价在3950美元/吨，贴水东南亚FOB近月报价130美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价在3820，贴水东南亚FOB近月价格50美元/吨，现货价差稳定。

期现货对比：期货价格周涨4.86%，美金胶现货跟涨3.2%，国产胶现货跟涨2.4%。期货市场，上周五近月价格29450元/吨，主力5月价格29215元/吨，远近合约价差缩小。现货市场，上海全乳胶报价29400元/吨，升水期货185元/吨，期现货价差缩小。美金复合胶进口成本27500元/吨，贴水期货主力合约1715元/吨，显示出其在消费端具备优势。

技术解盘：沪胶在20日均线27500元/吨获得支撑，并再度回升至前高29500元/吨一带，27500-29500形成新的震荡区间。同时，目前位置正处于43500以来下降通道的上轨，价格创出新高，但价量和指标均有所背离，关注29500盘口定夺。

后市研判：

希腊违约风险降低，国内暖风频吹，新一轮全球流动性释放，使得市场陷入一轮欣欣向荣，给近期持续反弹做出完美注解，似乎已经难以找出除技术性调整之外的利空因素。但深究其中，最乐观的时候也是最值得警惕的时候，尤其价格上涨已经临近压力位附近，发达国家的债务问题和新兴国家的结构调整增速放缓等继续构筑中长线的压力。橡胶基本面有所好转，国产全乳胶出现紧张(但目前比价已高消费料淡)，美金胶库存些许流出因工厂开工销售转好。宏观继续驱动反弹，而幅度不宜太乐观。操作上，维持短多中空思路，目前盘面呈现的仍然是27500-29500的区间行情，关注后市能否打破。

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