炒作渐退需求不旺 油价强势难持续

近期，伊朗局势再现动荡，国际能源市场随之再度活跃。伦敦Brent原油连续一个月快速反弹，涨幅达7.8%，周三关于伊朗将向欧盟六国禁运的不实 消息更是将油价推至近8个月高点。市场信息面相对纷杂。不过我们认为，目前能源品上涨缺乏有效动力，伊朗局势炒作逐步消退后，油价强势格局将难以延续。

伊朗局势不足为虑

虽然伊朗以260万桶/天的日出口量位居全球原油出口的第三位，但自2007年对伊朗第三轮制裁以来，目前欧洲国家已经普遍降低了伊朗进口原油数量。 2011年，欧盟从伊朗日均原油进口量仅60万桶/天，且主要集中在意大利、希腊和西班牙等边缘国家。从欧盟的评估来看，伊朗石油禁运不足以造成欧洲原油 紧缺。

从目前的情况来看，伊朗提前对欧盟禁运的可能性并不大。去年10月份美国宣布对伊朗制裁以来，伊朗对外贸易就受到严重阻碍，自去 年10月以来里亚尔大幅贬值，1月C PI同比增长19.7%，在目前状态下提前对欧洲断供，会导致伊朗外汇和财政收入继续缩减，对伊朗来说并非较好的选 择。自1月末起伊朗虽多次提及此事，但始终未从官方层面予以肯定。

而即便伊朗断供，对于目前欧洲亦难以产生实质性影响，1月末沙特就表 示有能力填补伊朗对欧洲断供后的缺口，西班牙和希腊也表示将加大从沙特进口以替代伊朗缺口。目前沙特闲置产能有220万桶/天，足以覆盖伊朗缺口。而利比 亚自去年10月开始复产以来，产能持续快速提高，1月产量达到了92.5万桶/天，接近去年动乱前的60%。O PEC报告显示利比亚有望在今年二季度前 恢复对欧洲供应，将会大大抵消伊朗断供可能带来的影响。因此，整体而言，目前伊朗是否对欧洲断供，对于目前欧洲市场的供给不会产生明显影响。而目前 O EC D整体库存水平充裕，IE A亦表示可随时释放储备，因此即便禁运，也难以对油价造成实质性影响。

此外，对于伊朗局势可能的 几种情境，我们做出以下归类（见下表）。其中情境1、2和3之间的跨度较大，而在情境3下，伊朗遭受全面制裁后到情境4和5的演变将会较为迅速。一旦伊朗 爆发战事，将会引发中东原油生产的全面停滞。从目前事态的发展来看，仍处于情境1的预期之下，我们预计在7月欧洲正式对伊朗实施禁运之后，有可能发展为情 境2，而发展至情境3的可能性极小。因此，就伊朗局势的影响而言，我们预计，在一季度、二季度偏中性，而在三季度之后将对油价产生一定推动。