国债期货有望重启

新华08网上海2月16日电(记者杨溢仁 陈云富)近期，国债期货模仿真交易业务正式上线运行，这标志了中断了17年的国债期货有望成为一个新的衍生品在内地上市交易。分析人士指出，国债期货的推出不仅能为机构增添管理利率风险的利器，对于债券市场而言，亦将为其跨越式发展奠定基础。

数据显示，15日三个合约累计成交5.4万余手，总持仓达到了近3万手。其中最近月的下月合约持仓9918手，成交1.4万余手，交易量最大的隔季合约则成交了2.13万手，持仓量亦超过6000手。

实际上，在一些交易员看来，仿真交易第一天的市场表现已“颇为不错”。“虽然盘中一度波动幅度较大，但是第一天5年期国债下月合约的收盘价97.65元，较基准价上涨了0.47元，涨幅0.48%，按照目前现货市场上5年期国债的收益率3.1%左右来看，现货和期货价格基本可以持平。”

海通期货总经理徐凌撰文表示，中国目前的利率市场环境与金融创新活动，与美国以及其它一些国家推出国债期货时的情形不乏类似之处，美国也是在利率市场化的过程中推出了国债期货，随着中国利率市场化的深入，为中国恢复国债期货提供了保障机制。

同时期货市场集中统一监管的模式已经确立，监管手段日趋丰富，监管能力逐步提高，期货市场基础设施不断完善，能够守住不发生系统风险的底线。

作为国际市场上有效的风险管理工具，国债期货的推出无疑为机构增添了管理利率风险的有力工具。在此之前，中国的金融机构管理规避利率风险只能用货币互换或者主动调整久期的方式进行，但是货币互换流动性较差而调整久期只能是减小利率风险，仍不能完全规避风险敞口。

部分专家认为，国债期货使金融机构完全规避利率风险成为了可能。目前由于商业银行、保险等金融机构是国债的主要持有者，其套期保值的需求已较大。

“比如保险公司，利率风险是保险公司特别是寿险公司资产管理中出现的首要风险。”有专家向记者表示，寿险公司的资金主要用于投资银行存款和购买中长期限固定利率债券以满足其保单偿付期较长、偿付金额较确定、现金流量比较稳定的特点，因此，其资产价值对利率变化高度敏感。一方面，由于保险公司资产中有相当比例是固定利率债券资产，当市场利率上升时，继续持有债券则资金的盈利能力大受影响，而将债券变现则造成实际投资收益损失。另一方面，保险公司的利率风险还表现为当预定利率高于实际利率时产生的利差损失。

当然，国债期货也可能分流一部分债券市场的资金。在多数固定收益研究员看来，“国债期货的本质还是规模庞大的国债现货市场，就像做股指期货的投资者是对股票市场感兴趣、做商品期货的是对商品市场比较了解一样，参与国债期货交易的投资者，肯定也是了解债券和利率市场并对其感兴趣的投资者。”

国海证券固定收益研究员陈滢指出，“尽管从试点来看，主要还是期货公司在做这个事情，且期货公司以前并不参与债市，可是正式上市后，如果较多的证券公司和银行可以进入的话，对债市资金面还是会有影响的，不过期货交易的特点就是杠杆，因此实际占用自有资金可能没有想象的那么大。”

在众多专家看来，更为重要的是，上市国债期货将能为市场提供一个规避利率风险的工具，使债券的利率风险从信用风险中剥离出来，形成有效的利率风险管理市场，与一级发行市场、二级交易市场共同构建完整的债券市场体系。

分析人士指出，“这套完整市场体系的建立，使债券发行、交易、风险管理形成良性互动，有助于丰富投资者的交易策略，满足投资者的避险需求，增强债券持有者的信心，从而在根本上提高债券直接融资的能力。”(完)