五因素共振 商品市场山雨欲来

海通期货 陶金峰

站在十字路口的商品市场“山雨欲来”，未来是继续弱势反弹还是调头向下取决于五因素的共振结果：一是8日的欧洲央行会议进展；二是8日至9日召开的欧盟峰会对于欧债危机的解决有何意义；三是11月中国经济数据的表现；四是中央经济工作会议定下的明年经济大政方针；五是市场突发因素的影响。

欧洲央行欲救市

市场预期，8日欧洲央行将再次降息25个基点至1%，以减轻欧元区国家发行债券的成本和刺激已经濒临衰退欧元区的经济复苏。此外，本次欧洲央行会议可能还将讨论是否先借款给IMF，市场传闻约2000多亿欧元，并再由IMF向受债务危机困扰的欧元区被救助国。由于德国的强烈反对，欧洲央行短期内难以充当欧债危机被救助国的最后贷款人。

欧盟峰会希望与失望并存

目前，欧债危机正在向欧元区核心国家（包括德国和法国）扩散与恶化，德法两国如何带领欧元区国家共渡难关，化解危机，是本次欧盟峰会的重任。最近，标普将欧元区15国（包括德国和法国）和欧洲金融稳定基金(EFSF)以及欧盟的信用评级调至负面观察名单，引起市场的再度紧张。评级机构的煽风点火，给本次欧盟峰会施加了更大的压力和期望。不过，市场对于本次欧盟峰会能否通过德法方案心存疑虑。市场担心，英国等部分欧盟成员国可能拒绝德法方案。果真如此，本次欧盟峰会或将难以达成市场期待的有效成果，这对于目前偏弱调整的商品市场将雪上加霜。

中国11月CPI涨幅或回落

最近，有关人民币汇率连续7日跌停的消息引起市场关注。除了欧债危机恶化外，美国经济相对好于预期、市场资金回归美元资产避险以及中国经济增速明显放缓也是主要因素。市场预期，11月中国CPI同比增速将回落至4.4%左右，通胀压力缓解将给后期央行降准和降息提供空间。不过，再次降准可能推迟到12月底或明年1月，而降息可能要等到明年一季度了。此外，11月工业增加值、外贸出口增速等将出现明显回落，这对一贯喜欢炒作中国因素的国际商品市场而言无异于当头一棒。实际上，传统的商品货币澳元已经作出反应，澳大利亚联储不久前降息，就是应对未来以中国为代表的商品消费大国对于商品的需求开始明显降温。

明年经济运行料“保增长”

中央经济工作会议将给明年的经济工作定下基调。各种迹象表明，明年的经济方针“稳”字为主。之前有专家建议把明年政策基调定为“稳物价、促增长、调结构、保民生”，着力保持物价总水平基本稳定，着力促进国民经济平稳较快发展，切实推进经济结构调整优化，切实保障和改善民生。具体到政策上，业内预测2012年的政策将是“积极的财政政策和稳健的货币政策”为主。不过，随着内外部局势的发展，明年的经济工作方针也可能会适度微调。如果基调是保增长和稳物价，则对商品市场而言是相对中性的。

谨防突发因素影响

除了上述因素之外，投资者需要密切关注突发因素的影响。比如，近期中东局势再度紧张，美欧对伊朗实施严厉制裁，推动原油价格走高，NYMEX原油期价站上100美元/桶，并间接支撑其他相关大宗商品价格。此外，国际评级机构的动向不得不防，一旦法国和德国评级意外提前下调，将对商品市场构成较大的冲击。市场传闻，欧元区部分成员国央行在考虑欧元解体或成员国退出的应急方案，部分成员国考虑重新启用加入欧盟前的本国货币。另外，欧美大型银行的动态也需密切注意。“黑天鹅”事件对于商品市场的突然袭击始终是投资者要谨防的。