有色板块整体维持弱势 小金属较受机构青睐

近期，有色金属板块整体仍处于弱势，部分有色金属仍维持下跌趋势，部分有色金属品种价格维持平稳。全球经济放缓忧虑增加，虽然中国下调存款准备金率、全球六大央行释放流动性使部分有色金属品种反弹，但多家券商认为，由于宏观经济疲软，基本金属将挥别“激情燃烧的岁月”，整体维持弱势。相比而言，机构对小金属的看法较为乐观。

需求下滑制约整个有色行业

在全球经济走势低迷的背景下，基本金属的需求遭遇寒流。近日，申银万国发布研报称，欧债升级加大外需风险，中国电力电网投资虽然为精铜需求提供一定支撑，但其他地产、汽车、机械等需求驱动型工业金属消费增速下滑。华泰联合也认为，受海外经济疲弱和国内投资转型带来的需求下滑，以及能源价格上行对成本端压力的影响，基本金属行业的业绩增长整体受抑。

平安证券称，金属需求将持续恶化。明年上半年，欧元区经济衰退是大概率事件，作为全球第二大有色金属消费经济体，除直接需求减少外，新兴市场出口减少，间接需求也将会受拖累。另一方面，受房地产调控和政府主导固定资产投资放缓影响，中国需求对有色金属支撑也将弱化。所以就程度而言，明年上半年有色金属面临的需求压力是08年以来最严峻的，预计金属价格跌幅约20%-30%。

而盈利下调将是最大的风险。平安证券预计，2012年有色金属行业利润总额将较2011年减少20-30%，远低于市场20%的增长预测。市场预测存在一定的滞后性，因为当前金属价格已经较2011年均价下跌了15%，即使明年能维持现价水平，在需求减少的背景下，产量增幅将受限，所以盈利预测下调是未来最大的风险。

小金属较受机构青睐

目前，整个有色金属行业的估值吸引力仍较弱。根据最新的股价，2011 年有色金属板块的预测市盈率为24 倍，较10 月末有所回落。考虑到11 月整体市场的回落，有色金属板块相对估值吸引力并未变得更强。随着部分有色金属品种的价格下降趋势延续，对未来有色金属品种业绩的担忧在增加。有色板块整体估值吸引力仍不强。基于以上，上海证券仍维持基本金属行业“谨慎”的评级。

平安证券维持对该行业“中性”评级，并认为，在价格风险没有充分释放前，有色金属行业依然不具备战略性建仓的机会。阶段性的投资机会将由中国补库存、新的量化宽松等因素主导。不过需要强调的是，相对于2011年估值与价格的双重风险，2012年面对的更多是价格风险，而一旦价格调整完成，战略性机会亦将出现，从这个角度看，对行业的看法比去年乐观。

而相比而言，小金属较受机构青睐。申银万国表示，2012年，小金属产业红利仍是主旋律。等待稀土价格的理性回归，重新审视“凤凰涅槃”的投资机会。在需求相对稳定的前提下，产业红利的实施持续改善供应状况， 温和抬升小金属资源价格水平， 未来一年小金属价格将继续超越大金属，尤其是钨、锑、锡等优势品种。

华泰联合称，具有“中国优势”的小金属品种伴随供给端的收缩，未来仍然有望保持较为稳定的相对投资收益。具有代表性的钨行业得益于供给收缩的强化，资源价值期待重估；稀土价格高位回落，但资源再分配将为主导企业带来从无至有的资源增量，有望构成未来稀土产业的投资主线。