大宗商品反复震荡预示实体经济不确定

新华08网上海11月3日电  新华社记者 陈云富

随着希腊宣布将就最新达成的救助计划进行全民公投，大宗商品市场因乐观情绪推动的“峰会行情”也峰回路转。而在过去的一个月，大宗商品价格经历了快速下挫后的大幅反弹。作为实体经济的晴雨表，大宗商品价格的反复震荡预示实体经济依然面临较多不确定性，未来如何防止非常难以预测、通常会引起市场连锁负面反应的“黑天鹅”事件频现，确保经济增长，考验着主要经济体的政策抉择。

经济前景不明　商品坐“过山车”

“应该说，希腊宣布将对新救助方案进行公投又是十足的‘黑天鹅’事件。”分析人士表示，由于此前市场普遍预期新的救助方案可能更多将是敲定细节的问题，而希腊突然宣布将进行全民公投，无疑增加了市场对希腊可能退出欧元区的担忧。

包括大宗商品在内的金融市场反应剧烈，国际市场上纽约商品交易所12月份交货的轻质原油期货一度大幅收跌，而受到2日中国股市拉升的提振，原油期货价格再次大幅拉升，国内市场商品期货价格受影响则纷纷低开，尾盘微幅上扬则更多受到股市上行的带动。

不过尽管大宗商品市场波动较大，但在业内人士看来，与其他金融市场相比，大宗商品的走势依然更多反映了实体经济的状况。实际上，与危机后两年市场更多关注流动性单一因素不同，进入2011年，包括地缘政治、经济增速放缓以及债务危机显现都凸显了远为复杂的市场环境。

“从年初以来，市场走势大体可用‘空袭’三部曲来概括。”光大期货研究所负责人叶燕武认为，上半年市场的主导因素是以“中国紧缩”，加上美国经济下滑为导火索的“二次探底”担忧，三季度则是以欧债危机卷土重来以及美联储推出“扭转操作”终止增量版QE3(第三轮量化宽松政策)为代表的“欧元区崩溃论”，而近期则交织着由民间借贷引出的“中国经济硬着陆风险”担忧。

“实际上，就铜市场来看，经过前期的大幅下挫后，价格泡沫基本消失殆尽，铜价已更多反映当前实体的市场供需状况。”一铜企业的首席分析师表示。

持续性存疑　债务危机仍有隐忧

尽管欧盟峰会达成协议为欧债危机的解决迈出了关键一步，在业内人士看来，希腊宣布进行公投显然进一步增加了欧债危机出现反复的可能性。“一方面救助计划的细节还有待明确；而另一方面，方案的实施可能也并不顺利。”分析人士指出，在峰会的乐观情绪被市场消化后，投资者也更加认识到了救助计划的局限性。

招商银行分析师刘东亮指出，欧盟峰会达成的协议基本解决了希腊的债务问题，但市场的焦点正转移到意大利。未来12个月，包括意大利在内的“欧洲五国”将有接近8000亿美元的债务到期，其中意大利就有4500亿美元左右规模的债务到期，而按照目前的方案，欧洲稳定基金以杠杆的方式扩大到1万亿欧元，如果杠杆设为3-4倍，实际的救助规模将只有约3500亿-4000亿美元，这一规模也许只能覆盖意大利的到期债务。

而作为主要经济体中目前唯一表现超预期的美国，市场对其增长持续性仍存疑。美国商务部此前公布的数据显示，占美国经济总量近70%的消费者支出表现靓丽，9月份美国市场消费开支环比增长0.6%，远高于市场的预期，整个三季度消费支出攀升2.4%，同时企业投资支出以及出口也为经济增长作出了贡献，经济改善的迹象明显。

但值得注意的是，三季度美国个人可支配收入增长疲软。一些分析机构认为，收入增长疲软而消费支出增加，储蓄率降低，这意味着三季度消费支出的高增长可能难以持续。与此同时，企业的库存指标增幅亦大幅放缓，表明企业对未来前景仍不乐观，依然只愿意将库存维持在较低的水平。“美国是否真正超预期表现仍有待四季度进一步观察。”刘东亮指出。

价格持续下挫反映实体需求放缓

澳新银行大宗商品研究亚洲总监诸蜀宁表示，尤其值得关注的是，从9月份来，大宗商品市场的下挫不仅表现在交易所上市的期货类商品上，铁矿石、煤炭等现货市场主导的商品价格亦持续下挫。“与原油、铜等商品不同，现货市场交易的铁矿石等商品受金融炒作的影响较小，其价格的持续下挫更能反映出实体需求的放缓。”诸蜀宁说。

来自联合金属网的数据显示，目前品位在63%的印度进口铁矿石到岸价已下降到每吨133美元附近，相对于9月初的190美元高位大幅回落了30%。

“市场更多是希望大宗商品价格维持稳定，如果上涨太快，通胀压力将较大；而如果跌势过猛，市场信心也会受损。”中国农业大学教授常清说。

在众多分析机构看来，目前国内经济增速放缓迹象已逐渐显现。但是相对于国内市场的依然增长，深陷债务危机的地区面临更多的困境。“危机的真正原因在于增长不足。”瑞银的经济学家发布报告认为，债务过多、政府应对犹豫不决导致信心下滑并非目前困局的真正根源，实际上，只有偿还债务所需要的收入增长不足时，债务过多才会成为问题。

如何保持增长仍在考验政策抉择的智慧。“包括希腊实际上看不到什么像样的增长，外部援助的救助计划又必须要国内削减赤字相配合，减少政府支出也意味着政府刺激经济空间被压缩。”刘东亮说，欧洲地区走出困境还有待恢复自身的“造血功能”。(完)